辰安科技(300523)季报点评：业绩持续高增长 项目执行进展顺利

公司发布18 年三季报，报告期公司实现营业收入5.01 亿元，同比增长98%；与去年同期相比，毛利率提升4.93 个百分点至59.78%；销售费用率下滑3.88 百分点，管理费用率下滑12.52 个百分点（2018 前三季度管理费用率+2018 前三季度研发费用率-2017 前三季度管理费用率）；归母净利润0.81 亿元，同比增长4922%；扣非后归母净利润0.72 元，同比扭亏为盈。

    收入持续高增长，存货同比大幅增长预期四季度收入增速有望保持报告期公司收入持续高速增长，项目验收确认进展顺利。由于公司软件标准化程度较高，理论上所需人员数量增速无需达到收入增速，故毛利率所有提升，费用率有所下降。公司存货3.28 亿元，同比增长61%，公司在执行项目计入存货，预期四季度收入有望保持快速增长。应收账款4.03亿元，同比增长45%，原因为三季度是项目执行高峰期，三季报时点应收款较多。

    公开可查在手订单较多，有望支撑近两年业绩据公司公告及中国招标网可查资料，我们统计到公司有26.50 亿元订单将在2018 年及之后确认收入，其中，应急平台、城市安全、海外公共安全业务订单分别为2.85、7.72、15.93 亿元，假设进度正常，预计大部分将于18、19 年确认收入。

    预计2018-2020 年 EPS 分别为1.55 元/股、2.18 元/股、2.81 元/股公司在应急平台领域竞争优势有望保持，海外业务、城市安全业务在手订单充裕，有望拉动业绩快速增长，消防云业务有望打开新成长空间。

    预计2018-2020 年EPS 分别为1.55 元/股、2.18 元/股、2.81 元/股，按最新收盘价计算对应PE 分别为37、26、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    应急办以外各部门应急平台市场未来拓展存在不确定性；海外市场的