常宝股份(002478)三季报点评：供需缺口继续推动盈利能力攀升

事件：公司10 月25 日晚间发布三季报。前三季度收入、净利润分别为40.02、3.68 亿元，同比分别增长62%、285.9%，业绩符合预期。

    点评：

    行业景气，公司毛利率持续攀升。下游油气行业景气延续，导致油套管业务存在供需缺口，公司产能吃紧情况下，选择性接盈利能力较高的订单，毛利率持续提升，Q3 毛利率提升至23.84%，同比、环比分别提升9.44、2.55 个pct。预计毛利率还将持续维持在高位。

    净利率环比略有下降源自扩产能导致财务收益有所减少所致。Q3 净利率10.71%，同比提高7.25 个pct、环比下降0.8 个pct，总体趋势非常不错。净利率环比略有下降，主要是因为财务费用率环比有所增加，因为公司要抓住页岩气开采的大机遇，自筹5.5 亿元左右用于高端页岩气开采用管智能生产线项目，手头资金在理财产品到期后用于项目建设所致，Q3 财务费用-1315万元，环比提高3044 万元，Q3 财务费用率-0.87%，环比提高2.28 个pct。页岩气项目既能解决公司产能瓶颈，又能抓住未来几年页岩气市场景气，有助于公司可持续发展。

    全年高增长确定：油气行业景气持续，公司订单饱满，公司预告全年业绩4.7-5.4 亿元，同比增长227-276%。

    盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020 年净利润分别为5.00、6.25、7.46 亿元，对应EPS 分别为0.51、0.63、0.76元，对应PE 分别为11.53、9.23、7.73 倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险因素：油价大幅下跌。