华贸物流(603128)季报点评:营收增速稍有回升 等待贸易环境好转

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2018-10-26

业绩简评

    公司2018 年前三季度营收68.6 亿,同增8.9%,归母净利润2.6 亿,同增19.1%,扣非归母净利润2.4 亿元,同增17.2%;Q3 单季营收25.5 亿,同增11.5%,归母净利润0.7 亿,同增20.8%。

    经营分析

    中美贸易战利空影响犹存,营收增速稍有回升:2018Q2 受中美贸易战影响,国际空运运价和需求双双下滑,同时受航运市场长期低迷影响,公司海运业务增速趋缓,使得公司营收增速仅1.6%。不过公司Q3 单季营收增速回暖至11.5%,环比Q2 提升10.0pct。我们判断公司及时调整经营策略,采取降价引流的方式,叠加Q3 人民币大幅贬值,刺激出口,货代需求回暖。虽然2018 年国际集运市场运力依然供给过剩,但自4 月份起持续温和复苏,海运市场或迎来触底反弹,并且“一带一路”的推进有利于公司特种物流的发展。未来仍需观察中美贸易战走势以及全球贸易环境,货代市场或企稳,但预计短期内难以出现明显好转。

    Q3 公司的经营调整使得毛利率同比略有下滑,同时应收账款增加约1.5 亿至21.3 亿,但华贸管理费用率同降0.4pct,叠加美元贬值获得汇兑收益,推动Q3 单季业绩稳健增长。

    跨境电商或成盈利新增长点,划转诚通期待资源整合助力高速发展:当前跨境电商持续高速发展,据预测到2020 年,跨境电商或可达外贸进口额40%,跨境电商的发展带来新增货代需求。公司加强科技投入和信息化建设,有助于其增强在跨境电商货代领域竞争力,享受跨境电商增长红利。另外公司通过无偿划转,中国诚通成为公司间接控股股东。诚通下属物流资产丰富,预计华贸物流将在新平台下,继续整合战略,提高资本运营效率,促进业务板块均衡发展。

    投资建议

    华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现,业务结构不断优化,坚定并购发展战略,积极外延扩张,划转中国诚通,物流资源整合预期强烈。预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.33 元/0.40 元/0.46 元,对应PE 分别为17 倍/14 倍/12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    国际贸易需求不及预期、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。