东百集团(600693)点评：与京东战略合作 零售物流强协同

东百集团发布公告：公司与京东集团于近日签订了《战略合作框架协议》，双方将致力于在商业零售及仓储物流等领域的合作。

    与京东优势互补，协同零售物流战略。此次合作将基于双方在商业零售方面的优势及资源，以商业实体为基础、互联网为依托，通过运用人工智能、大数据、云计算等先进技术手段，实现线上与线下业务的有效协同与整合。为进一步实现供应链一体化，双方将深化在物流设施建设方面的合作，加强物流设施战略布局的协同，加强物流规划与科技方面的协作，优势互补共同开拓业务，加速合作定制物流设施的落地。协议有效期3 年。

    推进物流地产业务，贡献公司业绩新增长。此次与京东在物流领域的合作彰显了公司对物流地产业务的信心。公司物流地产项目经过2 年运作，2018年起将开始为公司贡献利润。截至2018H1，公司现有的7 个仓储物流项目中，天津潘庄、佛山乐平及北京亦庄一期项目已完成招商并进入实际运营阶段，该板块市场空间大，且容易构筑起行业壁垒，边际成长看好，同时目前部分区域的项目已经和京东发生了实质性的业务合作，本次协议签订有望在合作深度上再进一步。

    电商助力零售发展，门店收益恢复可期：随着线上红利逐渐消失，线下零售迎来回暖。在此大背景下，公司主力门店东百中心A、B 馆升级工作完成，面积扩大，形成商业综合体，C 馆也于9 月30 号开业。受益新店开业和低基数影响，预计今年零售业务收入快速增长。在无界零售背景下京东也十分重视线下布局，目前已经有京东之家和京东五星电器入驻东百门店，未来京东体系内其他业态也有望和东百深度合作。

    投资建议。公司物流地产业务经过两年培育进入业绩收获期，未来作为经营重心将进一步高速发展，近期转让佛山项目将贡献较大收益。零售业务由于门店调整到位，预计今年收入、利润都会有较快增长。商业地产部分两个项目存量尚未出尽，预计公司2018/2019 年实现净利润3.39 亿/3.63 亿，对应PE 为14.2x/13.2x。

    风险提示：行业复苏缓慢，地产市场持续波动，地产项目进展不及预期。