巨星科技(002444)三季报点评:盈利性、现金流难能可贵 贸易战对基本面影响有限

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/李阳东/韦钰 日期:2018-10-26

本报告导读:

    18Q3 公司营收延续40%+增长,长期看业务具备消费品属性,有望保持稳定增长;当前阶段盈利性向上、极强现金流能力均属难能可贵;贸易战对经营影响有限。

    投资要点:

    结论:公司8yQ1-Q3 营收、归母净利分别为 42.4/5.66 亿,同比增长36.7%/34.1%,符合预期。基于贸易战对基本面影响有限,智能装备高成长性,LISTA、ARROW 与本部业务良好协同,维持2018-20 年EPS 为0.74/0.88/0.98 元,维持17 元目标价和增持评级。

    营收逐季较快增长,盈利性、现金流难能可贵。①18Q3 营收20.4 亿(同比+41.5%),延续18Q2 超40%增长,从历史数据看,公司营收集中在下半年,且18H2 受人民币贬值,以及为规避加征关税部分19 年订单可能在18Q4 提前发出,保证全年收入;长期看公司业务具备消费属性,有望保持稳定增长;②18Q3 毛利率26.4%,环比+0.9pct,随着17H2-18H1 人民币升值因素缓解,预计19 年盈利能力有望提升至17 年水平;③现金流能力强,18Q3 经营净现金流3.3 亿,创历史新高,18Q3 期末在手现金(货币+理财)26.6 亿,环比增加9.0 亿,当前阶段显示极强风险抵御能力。

    Q3 人民币贬值增厚业绩,贸易战对基本面影响有限。①18Q3 人民币进一步贬值,一方面提升人民币结算收入,另一方面形成汇兑收益约1 亿(财务费用扣除利息),增厚财报业绩;②市场普遍担忧2000 亿对美出口加征关税冲击,我们认为对公司经营影响有限:第一,经销商进口价仅占成本约1/3,涨价3-5%即可消除影响;第二,手工具属耐用消费品,需求价格弹性较小,小幅涨价对需求影响不大;③此前公告,公司拟出资3000 万美元在越南建立工厂,预计19H1 建成投产,提升对竞争对手的价格优势。

    风险提示:商誉大幅减值、全球经济大幅下行。