厦门空港(600897)季报点评:三季度业绩符合预期 经营杠杆或将继续体现

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2018-10-26

2018 年三季度业绩符合预期

    厦门空港公布2018 年前三季度业绩:营业收入13.27 亿元,同比增长8.6%;归属母公司净利润3.80 亿元,同比增长15.7%,对应每股盈利1.28 元,扣非后净利润3.68 亿元,同比增长14.0%。第三季度实现营业收入4.52 亿元,同比增长9.7%,实现归母净利润1.29 亿元,同比增长19.9%,符合我们的预期,略超市场预期。

    受航线结构以及非航收入影响,三季度营收增速显著低于旅客量增速。公司三季度起降架次同比增长7.8%,旅客量同比增长17.4%,显著高于起降架次,主要因为去年同期金砖会议于厦门召开,形成低基数。三季度生产量增长主要受国内线驱动。营业收入同比仅增长9.7%,显著低于旅客量同比涨幅,我们估计主要因为:1)国内线占比同比提升;2)非航收入增长疲软。

    经营杠杆再次体现。三季度公司净利润率同比上涨2.4 个百分点至28.5%,主要因为:1)去年三季度金砖峰会召开,相关成本基数较高;2)受会议保障影响,起降架次同比显著放缓,收入基数较低;3)投资收益同比提升显著。

    发展趋势

    四季度经营杠杆或继续体现。收入端:虽然新航季民航局仍然严卡时刻,但由于厦门空港产能接近饱和,因此几无影响,预计四季度生产量或将回归低单位数增长。成本端:去年四季度因金砖峰会公司产生较多资本开支,成本基数较高,今年同比增速预计较低。四季度毛利率有望同比提升。

    盈利预测

    维持2018/19e 盈利预测4.68/5.00 亿元,对应每股盈利1.57/1.68元。

    估值与建议

    公司当前股价对应2018/2019 年12.4/11.6 倍P/E。维持推荐评级和目标价人民币26.5 元,对应18/19 年16.9/15.8 倍P/E,对比当前股价有36%空间。

    风险

    航空需求不及预期;空域资源紧张;成本增长高于预期;周边机场分流。