江苏神通(002438)三季报点评:三季报略超预期 冶金、能源装备业务持续高增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安/季国峰 日期:2018-10-25

三季报收入同比增长67.49%,净利润同比增长61.64%

    公司发布2018 年三季报,实现营业收入为8.70 亿元,同比增加67.49%;归母净利润0.62 亿元,同比增加61.64%,扣非净利润0.44 亿元,同比增长47.81%。其中,三季度收入3.62 亿元,同比+67.49%,归母净利润0.21 亿元,同比74.40%,收入/业绩较二季度环比实现39.15%/19.47%。整体来看,公司冶金阀门和石化阀门市场需求及江苏瑞帆并表带动公司收入业绩保持高速增长。

    冶金/能源装备行业持续向好,节能环保开启增量

    从传统业务看,公司冶金行业业务和能源装备业务增长持续向好,主要受益于供给侧结构性改革,通过淘汰落后产能,以往产能过剩、恶性竞争的市场环境得到极大改善,从而促进了行业景气度的提升,特别是环保从严背景下工厂改造/转型升级意愿强烈,公司产品需求大幅增加;同时今年以来油价上行带动油公司资本开支增加,公司能源装备业务需求增加,深度受益。另外,公司2017年收购瑞帆节能,横向布局节能环保行业,2018H1 实现收入0.39 亿元,为公司业绩增长带来新动力。

    公司垄断核电蝶阀、球阀,将深度受益核电重启

    自2008 年以来,公司就成为核电站蝶阀和球阀的主要中标企业,获得了90%以上的订单。同时公司新开发了核电站地坑过滤器、海水流量调节装置、可视流动指示器、贝类捕集器等新产品,丰富了公司的核电产品线。而根据国家能源局计划,今年年内计划开工6~8 台机组,力争实现2020 年运行核电装机5800 万千瓦,在建核电装机达到3000 万千瓦的目标。短期来看,核电利好不断,全球首堆三门1 号已具备商运条件,产业景气度不断提升,我们认为核电重启可期,届时公司核电主业将深度受益,拉动业绩大幅提升。

    盈利预测与投资建议:

    预计2018-20 年净利润为0.97/1.14/1.29 亿元,同比增长56%/17%/13%,对应PE26/22/20 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:

    核电重启进度不及预期;原材料价格持续上涨;瑞帆未达18 年业绩承诺。