柳钢股份(601003)季报点评:量价齐升 前三季度盈利同比+159.27%

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功/王介超/赵梦秋 日期:2018-10-25

一、 事件概述:

    公司发布2018 年三季报,报告期内公司实现归属于上市公司净利润32.54 亿元,同比+159.27%;归属于上市公司股东的扣除非净利润32.27 亿元,同比+129.62%。Q1/Q2/Q3 单季实现归属于上市公司净利润分别10.46/9.95/12.13 亿。

    二、分析与判断

    量价齐升,盈利持续扩张

    受益于唐山等地环保限产以及前三季度下游需求表现出色,公司盈利持续扩张,公司粗钢产能共约1200 万吨,是整个华南、西南地区最大的钢铁企业,80%左右的产品都集中在两广地区销售,而两广区域的价格处在全国高位,且通过水路运输至广东的物流成本也较低,可以实现较好的效益。

    区域优势明显,生产结构调整灵活

    两广区域为钢材净流入区域,钢材净流入超3000 万吨/年,公司棒线材产能660万吨,中厚板产能160 万吨,公司根据市场效益情况,灵活组织轧材线生产,将有限的坯料优先供应效益较好的产线,可灵活调整生产结构,保持高盈利品种高产量占比。当前建材处于需求旺季,库存持续大幅下降,10 月18 日,mysteel口径全品类库存大幅下降68 万吨,按照钢材季节性需求特征,四季度需求仍将保持一定强度,有利于维持公司四季度盈利,公司全年盈利增长可期。

    低成本战略倒逼产业升级

    作为内陆企业,经历行业低谷后公司主动作为,持续降低炼铁成本目标;加强自主研发创新、优化内部管理流程,提质增效显著,2017 年公司销售费用率为0.10%、管理费用率为0.97%、财务费用率为0.29%,相较于2016 年的0.15%、1.31%、2.41%均有明显下降,全年期间费用率1.37%,全行业最低。

    三、盈利预测与投资建议

    公司具备区位、溢价、及品牌优势,可灵活调整生产结构,未来沿海搬迁后物流更加便捷、拉动一带一路外需,看好公司的发展。预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.64 元、1.69 元、1.74 元,对应的PE 分别为4.6X、4.5X、4.3X。PE(TTM)位于历史低点、且低于行业内大部分公司,PB(LF)在行业处于中位均值水平。维持推荐评级。

    四、风险提示:

    钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。