中煤能源(601898)季报点评:前三季度盈利41.2亿 成本控制有力 关注在建矿投产

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏 日期:2018-10-25

18 年前三季度盈利41.2 亿元,同比增76.9%,超预期

    公司18 年前三季度归母净利润为41.2 亿元,同比增长76.87%。第三季度归母净利润为13.7 亿元,同比增长161.5%、环比增长1.72%,环比增长主要源于产量增加,前三季度EPS 为0.31,其中,第一、二、三季度分别为0.11、0.10、0.10。公司三季度业绩超预期主要源于产量逐步释放,成本控制有力。

    18Q3 商品煤产量环比增0.3%、成本环比增1.9%

    2018 年前三季度商品煤产销量分别为5587 万吨和 11438 万吨,同比减少3.6%和增长20%。自产商品煤吨煤售价和吨煤成本分别为526 元/吨和208 元/吨,同比上升6.3%、3.5%,第3 季度自产商品煤吨煤售价和吨煤成本为515 元/吨和209 元/吨,分别环比减少1.0%和上升1.9%。

    在建煤炭产能2634 万吨,有望贡献未来2-3 年产量增量

    煤炭业务:根据公司公告,母杜柴登煤矿(600 万吨,51%)、纳林河二号井(800 万吨,66%)项目有望明年投产,两个矿煤质较好,成本略高于公司现有煤矿,小回沟煤矿(300 万吨,100%)年底进入试生产,主产焦煤,大海则煤矿(1500 万吨,100%)预计年底拿到核准,贡献2-3 年后产量增量。

    煤化工业务:根据公司公告,鄂能化公司年产100 万吨煤制甲醇项目有望月底开工,中天合创煤炭深加工示范项目正式投入商业运营,上半年净利约4.8 亿。

    电力业务:根据公司公告,平朔2×660MW 低热值煤发电项目、新疆准东五彩湾2×660MW 北二电厂项目、上海能源2×350MW“热电项目有望于2018 年内全部建成投产。

    预计公司18-20 年EPS 分别为0.37、0.39、0.42 元

    公司三季度业绩超预期源于产量逐步释放、成本控制有力,后期看公司在建煤矿产能2634 万吨,未来两年有望逐步达产,贡献产量增量,预计全年成本略低于去年或与去年持平,另外非煤业务后备项目较多,煤制烯烃、化肥项目等有望投产,而合计3340MW 电力项目有望18 年投产,成长性较好,18 年PE13.9 倍,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    煤价和化工品价格超预期下跌,煤电项目建设进展低预期,发生固定资产、无形资产等大额减值损失导致资产减值损失超预期。