塔牌集团(002233)季报点评:区域需求景气延续 盈利维持高位

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/徐笔龙 日期:2018-10-25

公司披露2018 年三季报,报告期内公司实现营收45.23 亿元,同比+49%,归母净利润12.49 亿元,同比+147%;对应基本每股收益1.05 元。公司全年业绩预告预计归母净利润约为15.50-19.11 亿元,同比增长115%-165%。

    盈利高位,业绩继续大幅增长

    Q3 公司营收14.9 亿,同比+39%;归母净利润3.9 亿,同比+99%。受益区域水泥价格同比维持高位,1-9 月公司吨收入373 元,同比增加87 元;吨毛利约154 元,同比增加72 元;吨净利约103 元,同比增加56 元。其中Q3 吨收入355 元,同比增加66 元;吨毛利137 元,同比增加51 元,两者均环比回落17 元,主要是淡季台风天气影响;Q3 吨净利92 元,同比增加40 元,环比回落9 元,继续维持盈利高位。

    区域市场需求高景气,销量弹性继续显现

    2018 年1-9 月公司实现水泥产量1254.08 万吨、销量1211.10 万吨,分别同比增长了16.25%、13.96%;其中公司Q3 销量421 万吨,同比增长13%。环比Q2 销量有所回落,除了天气方面的季节性因素外,此前的惠州光大水泥罐车事故影响,治超阶段性趋严导致惠州地区发货受到一定影响。整体来看,受益区域市场需求持续高景气(今年1-9 月广东省水泥产量增速5.28%,远超全国1.02%的增速)、公司万吨线投产逐步释放产能(一期已于2017 年11 月投产、二期预计明年年底建成,届时将具备2200 万吨水泥产能),公司销量弹性有望持续显现。

    投资建议:维持“买入”评级

    粤东地区水泥市场供需关系良好,价格维持高位,高景气有望延续;公司万吨线一期投产提升销量的同时,有望进一步降低生产成本,提高盈利能力。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.58、1.68、1.88 元,按最新收盘价计算对应PE 分别为7 倍、7 倍、6 倍;维持“买入”评级。

    风险提示:需求大幅下行、外围低价水泥大量进入、新增供给大幅释放