深度*公司*建研集团(002398)季报点评：业绩持续高增长 检测版图再扩张

建研集团发布三季报，三季度销售额7.34 亿元，同增42.73%；归母净利润0.86 亿元，同增59.19%；EPS0.12 元，同增50%。

    支撑评级的要点

    前三季度业绩保持稳健：2018 年受益于减水剂业务市场份额持续扩张，公司前三季度业绩保持稳健增长，每一季度增速均保持在40%-60%的区间内。前三季度公司收入为18.88 亿元，同增41.44%，归母净利润为2.03亿元，同增53.21%；EPS 为0.29 元，同增52.63%，预计全年净利润超2.5亿元问题不大。

    财务指标进一步优化，业务扩张潜力依然巨大：三季度公司毛利率为28.49%，同比增加0.63pct，各项费用率进一步优化，经营费用率共计下降4.71pct。经营现金流保持稳定，公司总体负债率水平稳中有升，三季度末现金余额为1.96 亿元，保持充裕。当前公司高速增长的检测业务持续为公司提供充足现金流，未来公司进一步扩张的潜力依然巨大。

    收购河北浦安检测，检测版图再扩张：子公司健研检测拟以自有资金6,300 万元收购河北浦安检测70%股权。检测业务区域壁垒性强，行业规范不同，人员配置、设备购置以及客户培养均需要较长的时间，通过外延并购可以有效突破区域壁垒。检测业务有较高的毛利率和较好的现金回款，公司目前通过检测业务提供充足现金流，再以充裕的资金进一步进行检测业务的布局和扩张，已经形成良性循环，检测业务将成为公司重要的业绩增长点。

    评级面临的主要风险

    原料上涨、人工上涨、固投增速回落、新收购公司业绩不及预期。

    估值

    预计2018-2020 年，公司营收分别为29.79 亿元、33.44 亿元、36.70 亿元；归母净利润分别为2.91 亿元、3.94 亿元、4.86 亿元；EPS 为0.42、0.57、0.70。业绩持续高增，维持公司买入评级。