永兴特钢(002756)季报点评：募投产线已取代原有轧线 电池级碳酸锂项目有望19Q1投产

2018 年1-9 月公司盈利3.30 亿元，同比增27%，Q1-Q3 分别盈利0.92、1.32、1.06 亿元。公司公告了2018 年三季报，报告期内公司实现营业收入36.36亿元，同比增24.40%；归母净利润3.30 亿元，同比增26.81%；EPS 为0.92元/股。18Q3 公司营业收入12.08 亿元，同比增25.09%，环比降5.42%；归母净利润1.06 亿元，同比增13.47%，环比降19.35%；EPS 为0.30 元/股。公司预计2018 年归母净利润同比增10%-40%，即3.87-4.92 亿元。

    18Q3 公司钢材产量环比降7.7%，吨钢净利环比降222 元/吨。根据钢联数据，公司18Q3 钢材产量6.92 万吨，同比增11.44%，环比降7.72%。按产量计算，18Q3 公司吨钢毛利2374 元/吨（含非钢业务利润），环比降337 元/吨；吨钢净利1538 元/吨（含非钢业务利润），环比降222 元/吨。

    公司18Q3 年化ROE 12.93%，期末负债率18.63%。2018 年前三季度，公司毛利率14.90%，同比增0.07pct.；净利率9.08%，同比增0.17pct.。18Q3毛利率13.60%，环比降2.32pct.；净利率8.81%，环比降1.52pct.。18Q3年化ROA 10.26%，年化ROE 12.93%；期末负债率18.63%，环比降4.05%

    公司募投的新产线已取代原有轧线。公司募投的“年产25 万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”已于2018 年3 月建成投产，目前已完全取代原有轧线，运行状况良好，运行负荷稳步提升，公司预计有望快速达产。

    核电厂海水系统N08367 超级奥氏体不锈钢大口径无缝管研制成功，填补国内外空白。公司以创新驱动发展，2018 年前三季度研发费用1.11 亿元。2018年9 月公司成功研制核电厂海水系统大口径N08367 超级奥氏体不锈钢无缝管母材，填补国内外空白，并通过中国机械工业联合会组织的科技成果鉴定。

    公司预计年产1 万吨电池级碳酸锂项目有望于2019 年一季度投产。公司全资子公司永兴新能源正全力推进建设一期年产1 万吨电池级碳酸锂项目及上游配套项目120 万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂，公司预计19Q1 投产。

    盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级，新建电池级碳酸锂项目培育新的利润增长点，我们预计18/19/20 年归母净利润为4.45/5.73/6.94亿元，EPS 为1.24/1.59/1.93 元，按10 月24 日收盘价12.74 元计算PE 分别为10.30x/8.00x/6.61x。参考可比公司，给予其2018 年15-18 倍PE，合理价值区间18.60-22.32 元，给予“优于大市”投资评级。

    风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。