联得装备(300545)季报点评:三季度净利率明显改善 看好OLED机会

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清/曾博文 日期:2018-10-24

事件:公司于 10 月23 日发布2018 年三季度报告,2018 年1-9月实现营业收入4.94 亿元,同比增长40.52%,归属于上市公司股东的净利润7,049 万元,同比增长64.99%,2018 年7-9 月实现营业收入2.01 亿元,同比增长40.15%,归属于上市公司股东的净利润3316 万元,同比增长102.75%。

    点评:

    业绩大幅增长,优质订单确认促净利率提升。公司是国内显示屏制造设备的龙头企业,已经进入苹果供应链,并且拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司订单增长促使业绩大幅增长,其中大客户优质订单确认,导致公司净利率、毛利率均有良好的表现,公司毛利率\净利率达到33.72%\14.26%,同比增长9.48%/17.46%,预计公司全年业绩高增长可期。

    公司产能稳步扩充,公司产品力不断提升。1、全资子公司东莞联鹏智能装备有限公司于2018年6 月竞拍取得位于广东省东莞市塘厦镇桥陇社区的地块使用权,并取得东莞市国土资源局颁发的《中华人民共和国不动产权证》,促进子公司产业升级,进一步提高公司核心竞争力,有利于公司开拓下游市场。2、公司2016-2018H1 研发费用投入分别为1561、4163、2481 万元,占营业收入比为6.09%、8.93%、8.47%,公司目前拥有研发人员371 人,占公司整体员工的36.7%。公司2017 年完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED 之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。

    大尺寸模组设备已有积极进展,期待OLED 方面明年迎来拐点。

    未来下游国内面板厂主要布局OLED、大尺寸LCD 产能,公司均已有相应产品储备:1、OLED 领域是产业关注热点,近期维信诺公告将在合肥投资一条OLED 生产线,总投资额达到440 亿元,再度加码OLED。

    公司COF 设备的研发以及日本子公司的柔性偏贴设备,未来均有望突破国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、和辉光电、信利光电、柔宇科技等。2、公司已于近年加大了对于大尺寸设备的研发投入,2017 年完成研发,2018 年上半年完成样机的交付工作,今年内有望形成有效订单,在未来的大尺寸设备中,占据较大的份额,目前国内竞争者较少。根据统计,国内高世代线(8.5 代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000 亿,预计80%为设备投资,未来2-3 年有接近200 亿的模组设备投资额。

    盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20 年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67 亿,EPS分别为0.64、0.92、1.16,对应估值27、19、15 倍,维持给予买入评级。

    风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。