新时达(002527)季报点评：3Q18业绩低于预期 工业机器人和电梯业务承压

3Q18 业绩低于预期

    新时达公布1~3Q18 业绩：营业收入27.27 亿元，同比增长5.7%；归母净利润0.52 亿元，同比下降67.5%，对应每股盈利0.08 元。

    3Q18 单季度，公司收入9.08 亿元，同比下降5.2%，归母净利润0.29 亿元，同比下降53.0%，低于预期，主要由于下游需求疲软。

    管理和财务费用率上升，盈利能力有所下降：1~3Q18 公司整体毛利率为20.4%，同比下滑2.9ppt。3Q18 毛利率为20.9%，同比下滑2.3ppt。3Q18 销售/管理/财务费用率分别为6.2%/10.7%/2.2%，同比下降0.5/上升1.2/上升0.6ppt，财务费用上升主要是公司发行可转债导致利息支出增加；3Q18 净利率为3.1%，同比降低3.2ppt。

    经营现金流转为净流出。3Q18 经营活动现金同比由净流入转为净流出2.13 亿元，主要由于公司3Q18 应付票据及应付账款比上半年末减少3.24 亿元。

    发展趋势

    工业机器人单月产量增速首度转负。2018 年9 月单月，全国工业机器人产量同比下滑16.4%，增速环比8 月大幅下滑25.4ppt。受行业需求下降影响，新时达部分机器人工程项目回款也有所放缓。

    房地产销售增速下降，电梯业务面临不确定性。2018 年1-9 月房地产销售面积同比增长2.9%，较1-8 月增速回落1.1ppt。受房地产市场增速下滑影响，电梯行业景气度承压。

    公司2018 年业绩指引不及预期。公司预计2018 年归母净利润为0.34~0.76 亿元，同比下滑75%~45%。

    盈利预测

    考虑到公司机器人和电梯产品销售增速低于预期，将2018/19 年盈利预测从0.16/0.22 元下调25.0%/20.9%至0.12/0.17 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年43/30 倍P/E。由于我们下调了盈利预测并且考虑到自动化和机器人行业估值近期回调较多，将目标价下调27.5%至6.30 元，对应18/19 年52/37 倍P/E，维持推荐评级，对应当前股价有21%的空间。

    风险

    机器人产能释放不及预期。