久立特材(002318)三季报点评:下游订单饱满 三季度业绩亮眼

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰/刘慨昂 日期:2018-10-23

事件:

    2018 年前三季度,公司累计实现营收29.8 亿元,同比增加49%,实现归母净利2.15 亿元,同比上升99.58%,扣非后归母净利1.98亿元,同比上升118.45%。单三季度,公司实现营收10.36 亿元,同比上升66%,实现归母净利0.83 亿元,同比增加101%,扣非后归母净利0.79 亿元,同比增加160%。

    2018 年前三季度营收大幅增长主要原因是量价齐升:(1)得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加。(2)订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素拉高了产品销售单价。2018 年前三季SHFE 镍均价为106420 元/吨,同比增长28.3%。2018 年前三季度公司产品毛利率为22.93%,较去年同期提升2.1 个百分点,主要得益于受原材料成本端(镍价上涨)影响较小的焊接管产品拉动。

    石油天然气景气度持续向好,公司下半年业绩确定性高

    油气开采:2017 年油价突破50 美元/桶大关,2018 年9 月油价超80 美元/桶。油气价格上行有助油气企业投资意愿更强,利好油气开采设备商。油气输送:我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000 公里,新建天然气主干及配套管道4万公里,同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。在此背景下,未来公司石油天然气业务有望稳定增长,业绩确定性高。

    核电发展前景广阔,公司或将充分受益

    核电蒸汽发生器用U 形传热管存在较强的技术壁垒,我国仅久立特材和宝银两家公司生产。2017 年,公司相继中标福建漳州核电1#机组蒸汽发生器用U 形传热管和白龙2#机组蒸汽发生器 U 形传热管。公司制造能力领先,订单饱满,核电业务有望成为公司业绩新增长点。

    盈利预测及评级

    基于(1)公司下游订单饱满,业绩确定性高(2)公司给出全年业绩指引,净利2.6 亿元-3.0 亿元,我们维持盈利预测,预计2018~2020EPS 分别为0.31元、0.35 元、0.42 元,给予2018 年26 倍PE 估值(行业平均PE 为26 倍),维持目标价8.12 元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游油气回暖低于预期。