京新药业(002020)季报点评：三季度业绩维持高速增长 期待公司19年表现

三季度业绩维持高速增长，符合预期。公司公布三季报，前三季度实现营业收入22.32 亿元，同比增长44.40%，归属上市公司股东的净利润为3.41 亿元，同比增长36.91%，扣非净利润为2.90 亿元，同比增长30.42%，对应EPS 为0.47 元，符合我们的预期。分季度看，公司三季度单季实现收入8.23元，同比增长50.45%，净利润1.27 亿元，同比增长61.77%，三季度单季继续保持高速增长，且呈逐季加速趋势（上半年净利润同比增速为25.34%）。我们认为，公司业绩快速增长主要受益于两方面：1、营销改革促使公司管理效率进一步提升；2、一致性评价对公司的积极影响也在逐步释放。公司公布全年业绩预告，预计全年净利润为3.44-3.70 亿元，同比增长30%-40%，继续保持高速增长。

    研发投入不断增加，一致性评价进展顺利。研发方面，公司前三季度研发费用为1.91 亿元，同比增长46.82%，继续加大投入。一致性评价方面，公司目前已经有三个产品通过，分别为瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、盐酸舍曲林，其中左乙拉西坦和盐酸舍曲林目前仅有公司一家通过一致性评价，按照目前现有政策标准，公司有望直接受益，预计明年二者将为公司带来新的业绩增量，期待公司19 年表现。

    产品管线不断丰富，看好公司的长期发展。在品种方面，公司不断扩大自身的产品储备，如精神类管线，其为公司重点布局的领域，目前已经拥有盐酸舍曲林、卡巴拉汀、左乙拉西坦、普拉克索4 个品种，预计随着公司研发投入的进一步增加，未来2-3 年公司精神类产品线有望快速丰富，有望成为公司新的业绩增长点，看好公司的长期发展

    财务预测与投资建议

    我们维持预测公司18-20 年EPS 分别为0.48/0.64/0.83 元，根据可比公司，给予公司2019 年18 倍估值，对应目标价为11.52 元，维持买入评级。

    风险提示

    公司销售不达预期；一致性评价政策具有一定的不确定性，对公司业绩可能存在一定的风险。