中国海诚(002116)三季报点评:Q3业绩增长提速 轻工龙头受益央企整合

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2018-10-23

业绩符合预期,订单有所下滑

    2018 年前三季度公司实现营业收入31.95 亿,同比增长16.87%,自去年营收触底后拐点进一步确认;实现归属于上市公司股东的净利润1.49 亿,同比增长22.52%,业绩符合预期。公司新签订单额38.90 亿,受到基建投资整体下滑的影响订单同比减少15.21%,其中主营业务工程承包新签订单19.57 亿,同比减少33.61%;设计业务新签订单14.20 亿,同比增长23.18%。公司预计2018 年度净利润的同比增速为-20%至20%。

    盈利能力显著提升,期间费用率大幅下降

    公司2018 年前三季度的毛利率为10.22%,同比下降0.20pct;净利率为4.65%,同比上升0.21pct。净资产收益率为10.95%,同比提升0.85pct,盈利能力显著提升。期间费用率下降1.77pct 至3.73%,其中管理费用率下降0.97pct 至3.98%,财务费用率下降0.83pct 至-0.57%,销售费用率上升0.03pct至0.32%。运营能力指标出现分化,总资产周转率为0.77%,同比提升0.07pct,应收账款周转率为4.60%,同比下降0.84pct;资产负债率为68.71%,虽有小幅提升但仍低于行业平均水平。

    Q3 业绩增长持续加速

    公司今年Q1、Q2 和Q3 分别完成营收9.57 亿、11.02 亿、11.36 亿,分别同比增长-3.18%、20.92%、36.19%;实现净利润0.42 亿、0.55 亿、0.51 亿,分别同比增长-2.62%、24.51%、52.79%。由于前期订单逐渐释放,公司Q3业绩增长明显提速。

    央企整合促进优势互补,海外拓展迎来机遇

    作为中轻集团的子公司,随着中轻集团与保利集团的重组整合完成,公司也整体并入保利。重组改革后,公司将充分利用轻工业设计与施工的专业优势,结合保利强大的资本背景和业务拓展能力,延伸产业链,提高经营效率;保利拥有丰富的海外渠道和客户资源,也将极大地提升公司的海外市场竞争力。

    盈利预测与投资建议:预计公司18-20 年EPS 为0.58/0.69/0.82 元,对应PE分别为11.6/9.8/8.2 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,央企内部整合效果不佳,轻工固定资产投资放缓等。