中金环境(300145)季报点评:三季报业绩同比增长13.14% 系毛利率下滑拖累

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2018-10-23

核心观点:

    前三季度公司营收同比增长21.5%,业绩同比增长13.14%

    2018 年前三季度公司实现营收31.26 亿元,同比增长21.46%,归母净利润5.03 亿元,同比增长13.14%,扣非净利润4.38 亿元,同比增长2.15%,非经常损益增加主要系处置金山环保等收益6597 万元。业绩增速大幅低于营收主要系整体毛利率同比下滑5.67 个百分点至39%,公司期间费用率控制良好,前三季度为17.7%同比下降4.2 个百分点。

    公司拟以不超过5.5 元/股回购股份,彰显对公司发展信心

    公司公告拟以自有或自筹资金不超过3.5 亿元且不低于1 亿元以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过5.5 元/股。回购的股份将用作股权激励计划或注销减少注册资本,若公司未能实施股权激励计划,则将予以注销,本次回购事项尚需经公司股东大会以特别决议审议通过。

    危废业务发展顺利,拟发行可转债16.95 亿元加速项目推进

    金泰莱于 2018 年初完成工商变更,其危废处置能力达18 万吨/年,2017-2020 业绩承诺分别为1.35(实际完成 1.4 亿元)、 1.7、 2.0、 2.35亿元,成为公司业绩增长有力保障,且从中报来看该业务实现营收1.48 亿元,维持高毛利率;此前公司公告拟公开发行可转债,募资总额不超过16.95亿元,将加速清河县PPP、沙河市PPP、大名县污水处理厂等项目推进。

    订单、业绩持续增长将打消质疑,维持“买入”评级

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.38、0.45、0.54 元/股,按最新收盘价对应PE 估值分别为10X,8X 和7X。伴随金山集团资产处置落地,公司重新步入新成长:金泰莱进入产能释放周期,传统泵业务中报仍将保持10%以上增长。拟发行可转债17 亿元推进项目建设,维持“买入”评级。

    风险提示 新增订单与落地情况不达预期,环评政策推动不及预期,融资成本大幅上升,泵下游需求减弱,金泰莱、中咨环宇业绩承诺不达预期。