欧菲科技(002456)三季报点评：产品结构不断优化 盈利能力持续提高

【投资要点】

    2018 年第三季度公司实现营业收入128.90 亿元，同比增长38.07%；实现归母净利润6.33 亿元，同比增长57.47%。公司前三季度共实现营业收入311.46 亿元，同比增长27.35%；共实现归母净利润13.76亿元，同比增长34.69%。

    双摄/三摄出货占比显著提升，光学业务毛利率进一步提高。目前智能手机正处于双摄向中低端加速渗透，三摄即将爆发的时期。三摄相比双摄可以进一步扩大变焦范围，可进一步优化用户体验，我们认为三摄有望复制双摄的成功，在19 年迎来爆发。2018 年上半年公司双摄出货量占比21%，双摄营收占比达41%，下半年主要手机厂商发布的新机基本搭载双摄，甚至三摄，带动公司双摄占比进一步提升，光学业务毛利率进一步提高。

    OLED 屏带动外挂式触控回归，大客户相关业务盈利能力提升。苹果今年发布的三款新机有两款搭载OLED 屏，在其引领下OLED 有望加快在智能手机应用的普及，据IHS 预测，2018 年OLED 渗透率将达45.7%，2019 年将升至50.7%。OLED 屏下触控方案重回外挂式，为公司带来新机遇。国际大客户相关业务的盈利能力逐渐提升，使得公司利润水平持续改善。

    屏下指纹加速渗透，公司率先量产抢占市场。全面屏的普及使得屏下指纹迅速替代传统电容式指纹识别。未来生物识别将主要由屏下指纹识别和3D 人脸识别引领，但3D 感测模组的技术门槛较高，安卓厂商短时间内布局较为困难，我们认为未来1-2 年安卓手机的生物识别方案仍将以屏下指纹为主。公司的传统电容式指纹识别业务已经受到冲击，通过布局新技术，公司有望改善产品结构，迎来新一轮成长。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20 年营业收入448.01/589.83/752.52 亿元，归母净利润19.39/28.91/40.96 亿元，EPS 0.71/1.07/1.51 元，PE 17/12/8 倍。本次上调盈利预测主要系公司双摄/三摄模组占比提升超预期，光学业务产品结构优化，盈利能力进一步提升。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    三摄爆发不及预期；

    触控业务良率提升不及预期。