百合花(603823)季报点评:产品价格上涨带动业绩超预期 募投项目年底投产打开公司成长空间

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:胡双/樊翔宇 日期:2018-10-23

事件:公司发布2018年三季度报告,公司前三季度实现营业收入13.56亿元(YoY+24.75%);归母净利润1.51亿元(YoY+75.58%)。其中Q3单季度单季营收4.60亿元(YoY+32.18%,Q0Q-9.63%);归母净利润0.63亿元(YoY+125.00%,Q0Q+23.53%)。Q3季度三项费用率10.72%,环比增加1.27pct,主要系研发费用增长所致。Q3毛利率13.86%,较上年同期增长4.57pct。公司业绩增长主要系环保趋严导致的产品涨价。整体来看业绩略超市场预期。

    点评:

    产品涨价推动业绩提速。公司营收、归母净利润中报增速为21.24%、51.72%,三季报为24.75%、75.58%,增长双双提速。根据是经营数据分析,我们判断增长主要来源于公司产品涨价。国内环保趋严,受长江沿江环保政策的影响,部分有机颜料大厂产能受限,订单开始转向环保合格的规范性龙头企业,产品价格上涨趋势明显。公司主要产品永固黄系列价格从一季度5.2万/吨,到目前约5.98万/吨;高端产品喹吖啶酮单价从17.30万/吨上涨到18.84万/吨。我们判断,在环保政策无明显松绑的环境下,行业整合意愿强烈,主要产品价格将在未来2年内维持高位。存货充足,业绩持续增长可期。公司Q3存货余额4.99亿,较Q2余额所增加。适当对冲环保政策导致的原材料价格上涨带来的成本压力,也利于公司借助环保红利继续拓展市场份额。

    3000吨高性能有机颜料年底投产,接力公司成长。公司募投项目5000吨环保型有机颜料已于今年3月份投产,最后一批项目3000吨高性能有机颜料也将于年底投产,将稳固公司国内第一高性能有机颜料厂商的地位。产能的稳步扩张,高端产品的逐步放量,打开了公司持续成长的空间。

    盈利预测及评级:预计公司2018-2020年的营业收入分别为18.26亿元、22.50亿元和24.43亿元,归母净利润分别为2.21亿元、3.23亿元和4.00亿元,对应EPS分别为0.98元、1.4元和1.78元,对应PE分别为13X、9X、7X首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:产品价格大幅下跌;安全环保生产风险等