科士达(002518)季报点评：收入有所增长 毛利率下降、坏账计提影响公司业绩

公司发布2018 年3 季报，报告期内，公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为18 亿元、2.22 亿元、2.01 亿元，分别同比增长5.30%、-9.97%、-15.12%。受光伏新政影响，公司光伏板块收入、盈利能力有较大幅度下降，对公司业绩带来了一定影响。调整为“审慎推荐-A”评级，调整目标价为7.5-8 元。

    业绩有所波动。公司发布2018 年3 季报，报告期内，公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为18 亿元、2.22 亿元、2.01 亿元，分别同比增长5.30%、-9.97%、-15.12%。其中，3 季度单季度实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为6.41 亿元，0.68 亿元、0.59 亿元，分别同比增长0.97%、-30.37%、-37.04%。

    毛利率下降、坏账计提影响业绩。2018 年前三季度公司毛利率为30.87%，同比下降2.9 个百分点，其中，3 季度毛利率为28.55%，同比下降4.6 个百分点。毛利率大幅下降主要系光伏业务受新政影响，产品价格大幅下降所致，另外，原材料铅钙合金极板价格大幅波动，以及部分元器件价格上涨也影响了公司毛利率。2018 年3 季度公司资产减值损失为1885 万元，同比上升1580%，主要系公司下游充电机模块客户福建宇福智能科技有限公司有1.2亿元应收账款逾期，计提坏账准备所致。

    汇兑损益贡献较大。2018 年3 季度公司财务费用为-0.2 亿元，财务费用率为-3.06%，同比下降4.55 个百分点，主要系美元汇率变动导致汇兑收益增加所致。3 季度公司管理费用率、销售费用率分别为7.62%、8.44%，分别上升0.84、0.61 个百分点。

    数据中心业务稳健增长，光伏拖累收入增速。2018 年3 季度公司实现收入6.41亿元，同比增长0.97%。公司数据中心业务继续维持稳健增长，但，光伏逆变器业务由于下游装机量同比下降，收入增长较弱，影响了公司整体收入增速。

    投资建议：调整为“审慎推荐-A”评级，调整目标价为7.5-8 元。

    风险提示：光伏、新能源汽车行业政策风险；应收账款减值风险