元隆雅图(002878)三季报点评：业绩符合预期 看好公司未来发展

业绩总结：公司2018年前三季度实现营业收入 6.8亿元，同比增长 18.2%，归母净利润6753 万元，同比增长31.1%，扣非后归母净利润6144 万元，同比增长23%。

    业绩稳定增长，基本符合预期。公司业绩增长符合预期，营业收入同比增长18.2%，营业成本同比增长17.7%，期间费用率同比增长2.2pp。其中，管理费用同比增加38%，系员工股权激励摊销、运营中心建设房租和装修费增加所致；财务费用同比减少200%，主要由汇兑损益及利息收入增加导致。报告期内，公司实现421 万元投资收益，同比大幅增加294%，由理财产品收益增加引起。

    公司是促销品龙头，竞争优势显著。公司是促销品行业绝对龙头，主要为世界500 强、国内知名企业提供促销品整合营销服务。

    1）促销品具备一定抗周期属性。促销品行业是典型的抗周期行业，拥有品牌商渠道下沉&三四线消费升级的趋势利好，为公司业务发展提供了稳固发展中枢。

    2）公司具备优秀创意设计能力。公司创意设计能力出众，荣获国内外设计大奖，可有效满足快速、多变的客户需求。

    3）“供应商强管理+客户高黏性”是重要基础。公司具有较强供应商管理能力，保障了订单完成度；客户转换成本高、黏性强，是公司利润空间的有力保证。

    4）公司是细分领域唯一A 股上市公司。公司上市平台优势领先，在融资方面具备显著优势，可为公司业务发展、外延并购提供极大支持。

    收购谦玛网络，强势布局新媒体营销。公司拟斥资2.1 亿元收购谦玛网络60%股权，后者承诺2018-2020 年分别实现3200 万元、4000 万元和5000 万元归母净利润（扣非后）。标的公司系国内领先的新媒体整合营销公司，技术储备雄厚，主要服务于苏宁易购、阿里巴巴等大中型企业，有望在技术、客户等方面与公司形成协同效应，加强公司整合营销服务能力。

    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.79 元、1.17 元、1.47 元。公司是促销品龙头企业，未来发展空间巨大，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险，客户流失的风险，收购或不能落地的风险，业务整合或不及预期的风险。