金圆股份(000546)季报点评：受危废项目并表、投运 利润增长44%

受益于危废项目并表投运，前三季度归母净利润增长

    44%2018 年前三季度收入21.10 亿元，同比增长102%；归母净利润3.70亿元，同比增长44%，公司收入利润增长主要是宏扬环保、灌南环保投产及新金叶并表导致。前三季度扣非净利润3.34 亿元，同比增长33%。非经常损益主要是政府补助及增值税退税（0.64 亿元）、套期保值（0.57 亿元）等。

    在手项目稳步推进，积极拓展新项目

    报告期内，公司危废项目稳步推进。库伦旗水泥窑协同处置项目（5万吨/年）获得环评批复；林西富强资源化利用项目（10 万吨/年）获得危废经营许可证；设立兰溪金圆、四川耀辉、锦州金圆、慧本环保、铜陵金圆（6 万吨/年废旧电（线）路板综合利用项目）。

    环保督察回头看危废问题突出，危废处置需求将进一步释放

    18 年6-7 月，在10 省中央环保督察回头看过程中，危废处置问题突出。以广东为例，部分危废处置工程拖延导致全省危废处置产能缺口较大；危废非法处置倾倒案件较多；危废违法违规处置现象严重。预计在环保督查持续高压下，危废处置需求仍将继续较快释放，行业高景气度将维持。

    水泥窑协同处置民营龙头，关注项目投运带来的利润弹性

    预计2018-2020 年公司EPS 为0.74/1.09/1.51 元/股，当前股价对应2018 年PE 12 倍。当前危废处置行业供不应求，盈利能力较好，现金流较好。水泥窑协同处置危废行业处于快速成长阶段，公司扎根水泥行业，着力打造水泥窑协同为主线的综合型危废处理模式。根据公告披露，公司投运产能50 万吨，已获环评批复处置产能100 万吨左右，项目陆续投产则业绩弹性较大，给予“买入”评级。

    风险提示：水泥价格下跌导致水泥盈利下滑；危废项目投产进度低于预期；危废行业竞争加剧导致盈利下滑