三川智慧(300066)季报点评：智能水表快速增长 盈利能力显著提升

2018 年三季度业绩符合预期

    三川智慧公布2018 年前三季度业绩：营业收入4.96 亿元，同比增长16.8%；归属母公司净利润8,298 万元，同比增长30.4%，对应每股盈利0.08 元，符合预期。3 季度单季营业收入1.85 亿元，同比增长17.3%，归属母公司净利润4,129 万元，同比增长115.4%。

    收入稳健增长，毛利率大幅提升。3Q18 公司收入同比、环比增长17.3%/9.5%，延续了今年以来收入快速增长的趋势，3 季度单季收入接近历史最好水平。3 季度毛利率为36.9%，同比、环比提高4.0/5.9ppt，主要是高毛利率的智能表销售增速较快，收入占比上升。受3Q18 毛利率大幅提高带动，1~3Q18 公司综合毛利率为33.7%，同比略降0.3ppt，降幅较1H18 收窄2.6ppt。

    期间费用率显著下降。3Q18 公司期间费用率同比下降4.9ppt，其中，销售、管理、财务费用率分别同比下降2.7/1.2/1.0ppt。投资收益大幅增长163.0%至1,388 万元，主要得益于联营企业业绩增长。3Q18 公司销售净利率为23.9%，同比、环比大幅提高11.0/9.4ppt。3 季度末，公司应收账款、存货余额为3.24/1.54 亿，较年初分别增长20.5%/9.8%。经营现金流继续改善，1~3Q18 公司经营活动现金流净流入674 万元，较去年同期增长69.5%。

    发展趋势

    智能表销量延续快速增长。上半年以来，公司积极推进Nb-lot 表在北京、抚州、佳木斯等地的商用上线。伴随公司智能表商用城市拓展，3 季度公司智能表订单快速增长，产线排产饱满，9 月份公司生产一线仅休息2 天。8 月底，公司与湖北电信签署战略合作协议，共同推进智能表产品研发、市场拓展等。伴随公司进一步强化营销和研发力度，智能表业务有望持续快速增长。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.10/0.11 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年33.7/29.6 倍P/E。维持推荐评级和目标价4.36 元，对应18/19 年45/39 倍P/E，对比当前股价有33.7%上行空间。

    风险

    智能水表推广不及预期。