欧菲科技(002456)季报点评：三季报符合预期 光学产品成增长主力

一、事件概述

    欧菲科技发布18年三季报：1）前三季度实现营收311.46 亿元，同比增长27.35%，归属于上市公司股东的净利润为13.76 亿元，同比增长34.69%，扣非净利润为12.36亿元，同比增长56.38%，基本EPS 为0.5133 元；2）预计2018 年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为120%~150%，18 亿元~ 20.5 亿元。

    二、分析与判断

    业绩符合预期，光学产品持续推动业绩高增长，盈利能力持续提升

    1、（1）公司在中报中表示：1-9 月归属于上市公司股东的净利润为132,850 万元–153,280 万元，同比增长30%-50%。实际业绩落入公告预测业绩下限附近。

    （2）综合毛利率为15%，同比上升2.41 个百分点；（3）期间费用率为5.51%，同比下降2.19 个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.49/2.05/2.97 个pct，分别下降0.10/4.09 个pct，提升2.00 个pct。

    （3）18Q3 实现营收128.90 亿元，同比增长38.07%，归属于上市公司股东的净利润为6.33 亿元，同比增长57.47%，基本EPS 为0.2365 元；综合毛利率为14.62%，同比提升1.21 个pct，期间费用率为5.00%，同比下降2.73 个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.37%/1.76%/2.87%，分别下降0.21/4.20 个pct，上升1.68 个pct。

    2、业绩增长主要来自：1）光学业务高增长，高毛利率的双摄、三摄模组出货占比明显提升，盈利能力进一步提升；2）A 客户触控业务工艺优化，良率和产能不断爬坡，盈利能力不断改善，18Q3 毛利率、净利率同比分别提升1.21、0.60 个pct；3）屏下指纹在技术、规模、产业链资源整合上取得突破，并进入下游客户多个新品。

    受益双摄/三摄占比提升和盈利能力改善，下半年业绩持续高增长

    1、摄像头模组像素不断升级、双摄/三摄在摄像头模组中占比不断提升，同时公司摄像头业务在全球市占率持续提升，中高端产品结构不断优化，摄像头业务成为公司业绩增长的主要动力，未来3P/4P/5P 光学镜头将逐步加大自供比例，打造光学领域的垂直一体化布局。

    2、三摄成为安卓阵营手机的趋势，预计三摄市场渗透率将从今年的5%渗透到明年的20%，搭载三摄的旗舰新机包括华为Mate20 系列、P20 Pro 系列、OPPOR17 Pro、三星Glaxay A7、LG V40 ThinQ。本报告期存货相比上年末增长46.78%，增加76.80 亿元，在建工程比上年末增加134.34%，公司继续加大备货、加大资本开支，表明在手订单充足，产能稼动率高，Q4 将延续高增长势头。根据业绩预告，18Q4 归母净利润为4.24 亿至6.74 亿元（去年同期因为计提坏账亏损1.99 亿元）。

    触控显示盈利能力提升、传感器业务改善，汽车业务积极布局新产品

    触控显示业务加大垂直一体化布局，规模效应进一步显现，盈利能力改善；国际大客户的触控业务工艺持续优化，良率和盈利能力提升。公司提前布局光学式和超声波指纹方案，光学指纹方案实现量产，生物传感业务持续改善。三季度多款年度旗舰新机发布，屏下指纹已在华为Mate20 系列、OPPO R 17/K1 中应用。公司已成为国内多家主流汽车的供应商，车载摄像头、360 度环视系统和倒车影像系统等产品开始批量出货，车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统等也在积极布局。

    三、投资建议

    预计18/19/20 年EPS分别为0.73/1.07/1.34 元，对应PE分别为17.1X/11.6X/9.3X。

    考虑到公司未来的业绩增速和行业领军地位，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、大客户新业务拓展不及预期；2、光学产品渗透率低于预期；3、智能手机销量低于预期。