新大陆(000997)季报点评：三季报符合预期 商户运营服务增速加快

投资要点：

    前三季度业绩符合预期。2018 年前三季度公司实现营业总收入41.31 亿元，同比增长16.67%（剔除地产后收入为39.88 亿元，同比增长44.00%）；归属上市公司股东的净利润4.79亿元，同比减少13.56%（剔除地产后净利润为4.74 亿元，同比增长30.86%），按照半年报和前三季度报告披露计算房地产利润仅为300 万元。商户运营服务集群实现较快增长，公司支付服务业务9 月份单月流水突破1500 亿元。单三季度公司实现收入14.83 亿元同比增长48.41%，归属母公司净利1.42 亿元同比增长12.25%。

    支付服务流水超出预期，总量排名行业第七。公司半年报披露3 月份单月流水超过1000亿元上半年交易总量超过6300 亿元行业排名第七，目前9 月份单月已经超过1500 亿，我们预计按照目前的流水增长速度全年交易流水有望接近1.5 万亿，同比去年增长91%。

    不单是支付，通过SaaS 提升用户价值。自2017 年以来新大陆以赋能者的角色与ERP、ISV、营销等各类商户SaaS 服务商展开深度合作，通过丰富的服务种类降低获客成本、增强商户粘性，提升用户生命周期价值。截至2018 年6 月，公司已与超过150 家的SaaS 合作伙伴、210 家ISV 合作伙伴以及410 家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作，“星POS”平台服务商户数量超过25 万。

    预计金融业务2019 年迎来快速增长。公司披露为满足后续业务的发展需要，公司申请并获得广州市越秀区金融工作局批准，对网商小贷公司展开增资工作，注册资本由1.875 亿元增加至5 亿元，上半年总贷款余额为10.26 亿元。

    下调盈利预测，维持买入评级。考虑到房地产在整个业务占比大幅下降，同时公司加大商户推广带来的费用提升，我们下调2018-2020 年公司收入3.8%、4.4%和4.6%由57.22、67.39和82.01 至55.04、64.42 和78.24 亿元，下调2018-2020 年净利润18.7%、19.8%和23.0%由8.01、10.23 和13.26 亿元至6.51、8.20 和10.21 亿元，每股EPS 分别为0.64、0.81和1.01 元。