飞亚达A(000026)三季报点评:Q3收入微降 经营效率仍稳步提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2018-10-22

本报告导读:

    公司Q3 受消费者信心下降影响,收入微降,自有品牌表销售受影响较大,但公司整体经营效率继续稳步提升,后续期待中航工业集团混改推进带来机制变革。

    投资要点:

    投资建议:公司Q3收入微降,表类消费可选属性较强,短期仍然承压。公司内部效率持续优化,中航工业国企改革亦有望积极推进。考虑高端消费短期承压,略微下调公司2018-2020 年EPS 为0.38(-0.05)//0.48(-0.08))/0.60(-0.08)元,维持目标价10.75 元,“增持”评级。

    Q3 收入微降,自有品牌或受影响较大。公司Q1-Q3 实现收入25.65亿元,同比增长3.60%,归母净利润1.63 亿元,同比增长19.12%,EPS0.37 元,略低于此前预期。单独Q3 收入8.69 亿元,增速-0.84%,净利润0.50 亿元,同比增0.91%。分品类看,预计Q3 公司亨吉利名表收入增速微增,但较1H 增速7.79%,已有所下滑。另一方面,飞亚达自有品牌表消费或受影响较大,预计Q3 收入增速下滑(1H 为1.47%),后续期待智能手表、新品表现。

    经营效率继续稳步提升。 Q3 公司毛利率41.77%,同比提高0.30pct,同时,公司销售费用率有所提升1.32pct,但管理和财务费用率下降带动下,公司三项费用率整体下降0.04pct;最终净利率5.79%,同比提升0.1pct,经营效率继续稳步提升。

    高端消费短期仍有压力,静待国企改革推进。收入端提振尚待促消费政策逐渐落地以及经济企稳。公司此前通过高管直接增持等方式强化激励机制,公司与天虹股份同属中航工业集团,后续在集团混改大背景下,公司国改力度有望进一步加强。

    风险提示:经济下滑导致高端消费承压,国企改革进程不及预期。