新智认知(603869)季报点评:Q3营收增长放缓 毛利率和经营净现金流改善显著

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:熊超/李跃博 日期:2018-10-22

事件:公司公告 2018年前三季度实现营收 19.99亿元,同比增长 22.26%,归母净利润 2.87亿元,同比增长50.25%,扣非归母净利润2.48 亿元,同比增长29.55%,经营活动净现金流-1.43 亿元,去年同期为-2.28 亿元,EPS 为0.82 元/股;其中,Q3 营收和归母净利润分别同比增长8.72%和46.43%。

    点评:

    三季报业绩符合此前公司业绩指引,Q3 营收增速放缓,科技业务净利率持续提升。今年,公司确定“以数字驱动引领行业变革”为公司发展战略,经过对业务的调整和布局,形成以智慧安全为核心的行业认知解决方案业务为公司主营业务,以海洋旅游航线及其他旅游服务业务为公司业绩提供有效补充的整体布局,前三季度实现营收19.99 亿元,同比增长22.26%,归母净利润2.87 亿元,同比增长50.25%,归母净利润增速处在公司中报业绩指引40%至55%区域内;业绩增长主要由于积极拓展智慧公安、雪亮工程业务,行业认知解决方案类业务量不断增加,旅游业务由于Q3 多台风,预计核心业务北涠航线表现一般;Q3营收增速放缓预计与政府支出削减和旅游业务受天气影响有关。

    科技业务积极转型,Q3 毛利率显著提升,经营现金流同比改善显著。目前,公司积极通过“端+云”技术、创新数据驱动,从传统的项目产品集成模式(IT),转向行业认知服务(OT),今年上半年科技业务占比提升导致毛利率同比下降2.41pct,而截止Q3 毛利率同比提升0.04pct,显著改善,驱动整体净利率提升1.39pct,费用率方面,销售费用率下降明显,财务费用率提升,整体费用率同比下降2.73pct;销售回款能力增强,经营净现金流显著改善;另外,公司应收票据和账款占营收比例由去年同期96.51%下降至67.88%。

    盈利预测及投资评级:公司科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长,旅游业务经营稳健,当前虽然受到宏观经济增速下滑、政府支出削减等不利因素影响,但公司当前业务模式转型以及快速拓展新城市新业务,预计将保持稳健增长趋势,同时,公司加强现金流管理,削减经营风险,t我们上调18-20 年盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为1.04/1.26/1.51 元,10 月19 日收盘价对应PE 分别为13/11/9 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;政府支出下降;新智认知新订单不及预期,转型不及预期。