海源复材(002529)点评:与海港产融签订合作框架 轻量化业务布局再巩固

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2018-10-21

携手海港产融,深化汽车轻量化业务布局

    公司发布公告,子公司海源新材料与海港产融签订《战略合作框架协议》,双方形成战略合作伙伴关系,在新材料、新技术、新工艺等领域开展战略合作,为浙江省规划的万亿新能源汽车产业做出积极贡献,并有力推动中国汽车工业的跨越式发展。海港产融是浙江省海港投资运营集团旗下的私募股权投资平台,聚焦涉海涉港相关岸线整合、港航服务、交通运输、能源、粮油、大宗商品贸易等领域。此次合作有利于双方在技术和资金等方面进行资源整合,形成优势互补,有利于公司抓住潜在客户产能扩张机遇,提高可持续发展能力。

    预计三季度业绩维持平稳态势,轻量化战略持续推进公司此前发布三季报业绩预报,预计2018 年前三季度实现归母净利润600~ 800 万元,同比下降81.28% ~ 75.03%,业绩变动原因主要为公司下游客户承接的PPP 公共基础设施实施进度低于预期导致公司订单供货时间有所延迟、受贸易战影响出口收入有所下滑以及钢材等原材料涨价导致毛利率有所降低等原因。

    未来公司将继续坚持汽车轻量化制品这一重要战略方向,积极维护与服务好吉利、宁德时代、 华晨宝马、宇通、东风柳汽等现有核心客户,同时积极开拓其他市场,陆续斩获欧拓中国及宝马的底护板以及合肥国轩(国轩高科之全资子公司)、欣旺达等主流汽车动力电池厂家电池盒上盖等项目。

    屡获汽车轻量化大单,看好未来发展前景

    2018 年8 月10 日,公司发布公告,全资子公司海源新材料收到伦敦电动车公司LCV 项目SMC 零件定点确认函,后期将进入项目的开模阶段,预计2019 年开始逐步进入批量生产阶段,预计生命周期7 至10 年内实现销售收入合计5.11 亿元至8.64 亿元。

    根据中报披露,截止披露日公司累计已取得 14.05 亿元至 17.58 亿元金额的订单,其中吉利订单包括 LCV 车型 5.11 亿元至 8.64 亿元、 MPC-1项目4.5 亿元;电池盒订单包括宁德时代1.5 亿元、合肥国轩共1.89 亿元、欣旺达6,500 万元;欧拓底护板订单4,000 万元。我们看好未来轻量化业务发展前景。

    盈利预测与投资评级:考虑到公司发布公告下修前三季度业绩预告,我们将公司2018-2020 归母净利润分别由0.9 亿、1.8 亿和3.46 亿调整到0.33亿、0.79 亿和1.48 亿,调整后的EPS 分别为0.13 元、0.30 元和0.57 元,对应PE 分别为51 倍、21 倍和11 倍,调整为“增持”评级。

    风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性;汽车轻量化趋势不及预期;宏观经济影响导致业绩不达预期;股权质押风险等。