莱克电气(603355)三季报点评：盈利大增符合预期 多元布局提升长期价值

事件：

    公司日前发布2018 三季报年报，报告期内，2018 年前三季度，公司实现营业收入42.62 亿元，同比增长5.88%，归属于母公司股东的净利润3.38 亿元，同比增加23.37%，公司总资产51.83 亿元，同比增加0.31%。

    点评：

    营收业绩平稳，盈利能力大幅增长符合预期

    报告期内，公司营业收入42.62亿元，同比增长5.88%。归属母公司股东净利润3.38亿元，同比增加23.37%。

    其中三季度净利润达1.33亿元，同比增长171%。盈利能力的大幅提升符合我组前期报告中对公司三季度业绩的判断。单季度利润增长受人民币汇率贬值影响、公司持续高端化创新以及利息收入大幅增加有关。

    回顾17Q3由于公司未对汇率进行对冲保值，导致17Q3单季度财务费用高达0.39亿元，净利润17Q3基数降低。而18Q3由于公司利息收入的大幅增长，财务费用相应减少，18Q3单季度财务费用为-0.35亿元，期间费用率仅为0.52%，从而实现当前净利润的翻倍式增长。此外，由于塑料ABS、铜、包装纸等主要原材料价格相对平稳回落也是毛利率回升的影响因素之一。

    发行可转债议案获得通过，公司扩产升级提升生产运营能力。

    公司于2018年8月27日收到中国证券监督管理委员会《关于核准莱克电气股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可【2018】1312号），可转债议案得以实施。因原定可转债决议有效期和授权期为股东大会通过之日起十二个月，即2018年9月11日期满，为确保本次发行的顺利进行，公司延长12个月（即延长至2019年9月11日）以确保融资进程。本次发行可转换公司债券预案用于投资生产基地自动化技改、年产400万台环境清洁电器及园林工具扩产、国内营销仓储物流中心建设及网络升级三个项目。该议案的实施为公司进一步积累长期优势，提升公司长线生产运营能力。

    中美贸易战倒逼公司全球化能力，海外建厂规划加速。

    由于9月24日美国已开始向中国出口的吸尘器征收10%关税，作为全球最大的吸尘器供应商之一，莱克同样受到影响。为解决这一问题，莱克或考虑在东南亚设厂，推动公司全球化能力，美国客户同样鼓励海外开厂，并承诺保证相应订单。而由于审批、注册、资金到位所需时间，建厂进程仍需时间，预计公司明年初期针对美国零售商价格会出现上浮，此行为将影响区域市场销量，预计到明年二季度后可能出现好转。同时也促使公司加大开拓国内市场、欧洲市场，区域多元化进展加速。

    JIMMY莱克吉米聚焦国内消费需求，技术推动新品抢占差异化市场。

    自2018 年3 月公司推出年轻化全新品牌“JIMMY 莱克吉米”，公司加入小米生态链进行全面合作，通过对年轻群体消费需求的深化定位，加速开发针对性产品，初步形成酷炫、科技感为主的品牌形象。目前小米有品中JIMMY 已推出高性价比的手持无线吸尘器、除螨吸尘器，并于近日推出全新科技产品手持无线冲洗枪，用于汽车清洗，初步投放后市场反馈良好，同时也证明了莱克吉米的高效研发能力。在外资高端吸尘器品牌压制本土品牌的背景下，公司逐步实现自身多元化定位，通过高效研发投入与新品执行力，构建公司品牌价值。

    结论：

    报告期内，营收增速有所放缓，净利润同比大幅增长符合我们前期报告中的判断，随着可转债议案的进展及海外建厂进程的加速，公司在全球市场基本面压力下预期明年出现好转。同时随着莱克吉米加盟小米生态链，公司深化国内市场的产品定位，在高效研发效率下产品的本土竞争力进一步提升。

    我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为60.46 亿元、68.20 亿元和80.05 亿元；每股收益分别为1.1元、1.29 元和1.5 元，对应PE 分别为24、20X 和17X，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：全球化进程不及预期，产业差异化调整不及预期。