透景生命(300642)季报点评：收入增长加速 甲基化试剂正式销售

事项：

    公司发布2018年三季报：前三季度实现营收2.40亿元（+23.53%），实现归属净利润9102.64万元（+17.65%），扣非后归属净利润7453.67万元（+3.52%）。符合预期。

    平安观点：

    Q3 营收增长加速，设备市场保有量稳步增加：

    公司Q3 单季度实现收入9942.47 万元（+32.19%），增速显著好于上半年的18.06%。实现归属净利润3958.53 万元（+30.93%），扣非后归属净利润3351.46 万元（+13.68%）。考虑到公司2018 年存在881.29 万元的股权激励摊销费用，收入的增长更具比较意义。

    前三季度公司总体毛利率为77.66%（同比-2.66PP），毛利率的变化是由于存在部分地区降价及原材料涨价的情况，此外Q2 时仪器销售较多也在一定程度上拉低了总体毛利率。公司前三季度销售费用率为23.82%（同比+1.04%），增加主要系进一步追加营销、销售人员及营销投入加大所致；管理费用率（包括现在单独列示的研发费用）18.07%（同比+4.56PP），主要系股权激励摊销影响。

    公司Q2 加大设备推广力度后，仪器推广效果显著。2018 年截止9 月估计新投放仪器90 台左右，超过2017 年全年投放数量。随仪器市场保有量的持续增加，公司试剂销售加速可期。

    甲基化试剂上市，有望带动未来增长：

    公司独家推出的肺癌甲基化检测试剂已经基本完成新品预热与经销商招募环节，目前正在各地办理医院收费。由于新医保局的成立与整合，办理进度稍有影响，因此目前该产品更多在送样市场使用。预计2019 年后，随办理工作推进，甲基化试剂有望为公司带来额外增量。

    此外，公司与日立合作的半开放式流水线也已落地，正开展推广工作。

    维持“推荐”评级：公司以流式荧光平台下的肿标检测见长，上市后持续强化市场推广力度，提升客户覆盖面。同时挖掘其他产品线潜力，在产品应用领域、方法学平台上均有延展，力求产品多样化。高潜力产品甲基化检测试剂上市，完成各地收费办理后有望逐步成长为大品种。维持2018-2020年EPS 预测为1.63、2.18、2.86 元的判断，维持“推荐”评级。

    风险提示

    （1） 产品注册进度不达预期：公司新品推出需经过注册审批，进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；

    （2） 产品推广不达预期：产品需经过销售及渠道进行推广，若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；

    （3） 产品降价风险：两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。