隆华科技(300263)季报点评：二次腾飞做指引 业绩增长超预期

传统主业回暖，新材料业务逐步放量，前三季度归母净利润同比增长92%

    受益于节能环保板块上游行业复苏以及新材料业务持续稳定增长，公司2018Q3 营收3.61 亿元，同比增长20.79%，归母净利润2877.6 万元，同比增长28.06%；前三季度营收10.81 亿元，同比增长42.31%，归母净利润9051.1 万元，同比增长92.08%；扣非后归母净利润9311.4 万元，同比增长118.4%。根据三季报数据，公司业务发展超过之前预期，前三季度营收及利润水平已经接近之前的全年业绩预测，上调公司盈利预测，预计公司2018-2020 年EPS 为0.12/0.17/0.27 元，上调评级至“买入”。

    靶材业务：显示靶材领先启航，阶梯式分布助成长

    公司在靶材领域业务主要由四丰电子和晶联光电承担，分别从事TFT 显示用钼靶材和ITO 靶材研制生产。四丰电子钼靶材产品已成功进入京东方多条线的批量供应。晶联光电于2017 年先后通过多条TFT 面板线的测试认证并实现批量供货，开创了ITO 靶材的国产化历史。下游TFT-LED 显示企业积极扩产，对靶材的需求将会越来越大，公司也在不同产品线上都有着稳定的扩产计划，未来投产后有望增厚业绩。

    军工业务：外延布局军工复材，开启军民融合广阔空间

    公司在军工领域业务主要由湖南兆恒和咸宁海威承担，其中兆恒主要产品为PMI 泡沫，目前是国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI 材料的合格供应商；海威主要生产舰船复材，已为多种舰船和海洋装备提供轻质结构功能一体化复材产品。随着下游军工行业发展，未来对PMI 泡沫材料和舰船复材的需求有望不断增加，兆恒与海威位处行业前列有望持续受益。

    公司还在民用领域大力推广公司产品，未来有望开启广阔军民融合空间。

    传统业务：加强管理转变理念，传统业务稳步发展

    公司传统业务包括传热节能业务及环保水处理业务。公司通过主动转变经营理念与模式、产品与市场结构，传热节能板块业务开始企稳回升，上半年传热业务收入和毛利率都有较大幅度提升。环保业务近年发展稳定，未来公司将继续在工业和市政环保市场精耕细作，突出风险管理，保证在建和运营项目的边际效益最大化。10 月9 日，公司中标阜阳市颍泉区乡镇污水处理及水环境治理PPP 项目，金额达10.76 亿元。

    看好公司靶材及军工新材料未来发展潜力，上调至“买入”评级

    公司三季报业绩进一步保持增长，已经接近之前预测的全年营收及利润，我们预计公司2018-2020 年归母净利润1.12/1.55/2.45 亿元（前值为0.99/1.37/2.09 亿元），对应EPS 0.12/0.17/0.27 元（前值为0.11/0.16/0.24元）。采用分部估值法，给予高纯金属及合金材料板块42.3 亿-44.0 亿估值（PEG 估值），传热业务板块7.70 亿-8.18 亿估值（PE 估值），环保业务板块5.03 亿-5.91 亿估值（PE 估值），合计为55.03 亿元-58.09 亿元，对应目标价范围为6.04-6.38 元/股。上调评级至 “买入”。

    风险提示：军费增长及军民融合推进低于预期，靶材国产化进程低于预期。