益生股份(002458)季报点评:三季度高增兑现 静待四季度继续绽放

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵金厚/王承 日期:2018-10-18

投资要点:

    事件:10 月15 日,公司公告2018 年三季度报告:2018 年一至三季度实现营业收入9.45亿元,同比增长97.23%,实现归属上市公司股东净利润1.34 亿元,同比增长172.37%,扣非后净利润为1.31 亿元,同比增长164.27%,实现每股收益0.4 元,同比增长172.73%。其中Q3 单季度实现营收4.43 亿元,同比增长166.86%,实现净利润1.02 亿元,同比增长256.38%,略低于我们之前对公司三季报预期。同时,公司给出2018 年全年业绩预期,预计同比扭亏为盈,有望全年实现业绩3.2-3.5 亿元。

    三季度白羽肉鸡行业景气上行,公司单季度业绩大幅上涨。受益于白羽肉鸡行业三季度景气度上行,逐渐传导至白羽肉鸡整个产业链,公司业绩大幅扭亏为盈。据鸡病专业网统计,Q3 单季度商品鸡苗销售均价为4.35 元/羽,根据白羽肉鸡协会数据,父母代鸡苗销售均价为35.43 元/套,白羽肉鸡行情景气上行促使公司三季度业绩大幅增长。预计三季度公司销售父母代鸡苗250-260 万套左右,预计公司三季度父母代销售均价在26-27 元/套,父母代鸡苗售价低于之前预期,主要原因是父母代价格在三季度还未完全上涨,并且哈伯德品种仍处于推广期,折让优惠在5 元/羽左右,估计贡献2000 万元左右利润,略低于我们之前预期;商品鸡苗销售量为7600-7700 万羽,估计贡献利润8000 万元左右,符合之前预期。

    供给偏紧,四季度白羽肉鸡有望继续维持较高景气度。公司给出全年业绩预期为3.2-3.5亿元,单四季度有望贡献净利润为1.86-2.16 亿元,四季度业绩有望超市场预期。从价格行情来看,目前公司父母代鸡苗实际销售价格已达35 元/套,并且由于父母代供给偏紧,11 月销售报价已经明显上涨,根据白羽肉鸡产业信息库数据(2018.10.10)显示,后期父母代鸡苗报价已上涨至60 元/套;10 月以来,受到供给偏紧和旺盛的补栏积极性带动,商品鸡苗价格持续上涨,全面站上5 元/羽,并且个别地区已经突破6 元/羽大关。我们预计公司四季度有望销售160-170 万套父母代鸡苗,商品鸡苗销售约7300-7400 万羽,将全面达成全年销售父母代800 万套、商品鸡苗3 亿羽的目标。结合公司父母代鸡苗完全成本约18 元/套左右,商品鸡苗完全成本为2.3 元/羽左右的假设,按目前行情来看四季度业绩仍有望超预期。

    投资建议:肉鸡板块景气度高,确定性强,四季度白羽肉鸡景气仍有望超预期,看好公司业绩继续提升。上调2018-2020 年公司归母净利为3.28/3.81/4.05 亿元(原预测2018-2020年净利为2.56/2.77/3.17 亿元),对应EPS 为0.97/1.13/1.20 元,当前股价对应PE 分别为13X/11X/11X,维持“买入”评级。