威华股份(002240)季报点评：锂盐加工业务已步入正轨

公司发布三季报：公司前三季度实现营业收入19.25 亿元，同比增长30.54%，实现归属于上市公司股东的净利润1.25 亿元，同比增长575.56%；其中公司第三季度实现营业收入7.80 亿元，同比增长29.45%，实现归属于上市公司股东的净利润6755.51 万元，同比增长529.34%，基本符合市场预期。

    锂盐加工业务已步入正轨：公司全资子公司致远锂业新建4 万吨锂盐生产线，其中1.3 万吨锂盐生产线已经于3 月29 日投产，二三季度已经开始生产。从三季报的结果来看，公司的锂盐加工业务已经迈入正轨。

    代加工模式保障利润：公司于2 月27 日与雅宝子公司洛克伍德签订了三年合作框架协议：公司分别在18,19 和20 年为雅宝代工不低于6875 吨，1万吨和1 万吨，同时19 和20 年代加工量按照洛克伍德的要求可以达到1.5万吨。雅宝与天齐锂业共同持有的格林布什锂辉石矿正处于扩产期，锂精矿产能有望从目前的74 万吨扩张至195 万吨，未来公司的代加工量有望继续增加。

    自有锂矿保障原料：公司大股东盛屯集团的子公司奥伊诺矿业还拥有金川县业隆沟和太阳河口锂矿，详查报告氧化锂资源量37 万吨，资源量折合碳酸锂91 万吨，按照矿山20 年开采期测算，足够满足致远锂业的在建产能的需要。盛屯集团承诺将适时把锂矿注入上市公司，目前奥依诺矿业已经通过得四川省环保厅的环评批复，通过了四川省国土资源厅的地质环境保护与土地复垦方案评审，大股东盛屯集团正在积极推进采矿权证办理事宜

    四季度利润可期：公司预计全年业绩为1.8 亿至1.93 亿元，对应四季度业绩0.55 亿元至0.68 亿元。公司目前采用的代加工模式主要赚取加工费，锂价波动对此影响不大，因此四季度净利润有望与三季度持平。

    盈利预测与评级：我们维持公司2018-2020 年的EPS 预测0.33 元，0.74 元和0.95 元不变。对应10 月16 日收盘价8.37 元，公司的动态P/E 分别为25 倍，11 倍和9 倍。公司锂业务已经迈入正轨，代加工业务有望继续提供稳定盈利；大股东承诺注入的矿山已经通过环评，为公司锂盐产能进一步扩张打下基础；因此维持公司的“增持”评级。

    风险提示：产业政策变化导致收益不达预期的风险，市场竞争加剧风险，项目建设进度不达预期的风险，下游行业需求变动引致的风险，原材料价格波动风险。