德赛电池(000049)点评:受益电池续航力累进需求 3Q业绩增速超预期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:杨海燕 日期:2018-10-17

投资要点:

    事件:德赛电池1-9 月营业收入约117 亿元,同期增长50.29%;归母净利润2.51-2.89亿元,同比35%-55%。3Q 单季营收54 亿,同比增长73.24%,归母净利润1.18-1.55亿元,同比65%-116%。

    手机硬件创新乏力,电池续航性能提升为刚需。2018 年手机三大创新趋势分别为全面屏(or 大屏幕)、大内存、光学创新,这三者均需电池续航能力提升。2018 年三款iphone新机表面上创新乏力,以性能提升为主,而续航能力提升既是前提也是主要卖点之一。Iphone XS 使用时间分别比iPhoneX 最长增加30 分钟,iPhone XS Max、iPhone XR使用时间比iPhoneX 最长增加1.5 小时。国内手机品牌同样受电池技术限制,提升电池容量仍为提升续航航力主要方法。若异形电池或双电芯设计普及,已具有封装及BMS 成熟供应能力的德赛电池将打开长期成长空间。

    受益于国外客户新谈品发布。iPhone XS 首次使用单个L 形电池,而iPhone XR、XS Max沿用iphone X 的双电芯。德赛电池迎来三大利好:1)新品价值较传统单颗大电池大幅提升。2)Iphone X 推迟于2017 年10 月发售,而今年高价值量产品按正常时点量产,因此增量业绩提前体现。3)BMS 供应份额大幅提升,向封装供应比例靠拢。

    受益于国内手机客户成长。德赛电池是HOV 等国内手机品牌重要供应商,上半年智能手机出货下跌行情,1Q-2Q 华为分别出货3933、5423 万只,同比增长14%和41%;OPPO、VIVO 维持正增长。受益于此,德赛电池1Q、2Q 营收分别同比增长30%、40%。

    新能源电池业务聚焦BMS,短期以减亏为导向。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262 等国际车规体系,2017 年实现营业收入0.76 亿元,同比增长183.43%,但经营效果尚不理想。2018 年上半年,新能源业务处于产能和人员调整期,后续将聚焦BMS。

    2018 年9 月,公司控股股东德赛集团向惠州新源提供3,000 万元的财务资助,未来12 个月内增加不超过3,000 万元的财务资助,在去杠杆背景下有效缓解公司经营资金压力。

    上调盈利预测,上调至“买入”评级。三季报业绩略超预期,根据德赛电池新品单价提升、供应份额提升及新品提前量产三大利好因素,将2018/2019/2020 年收入预测从年初预计的151/163/181 亿上调至159/182/210 亿元,归母净利润预期从3.4/4.1/4.6 亿上调至3.9/4.7/5.2 亿。当前股价对应2018/19 年市盈率12X/10X,远低于2017-20 年净利润CAGR 20%,PEG 仅为0.6,以PEG 0.8 为参考估值,上升空间33%,上调至买入评级。