武进不锈(603878)首次覆盖报告：不锈钢管龙头 受益油气投资回暖

本报告导读：

    公司专注于无缝管、焊接管的生产和制造，受益于油气投资回暖，公司订单情况好转。公司质地优良，业绩将随新建产能投产逐步释放。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司是我国不锈钢管龙头公司，我们预测公司2018-2020 年的EPS 分别为0.90、1.15、1.31 元。参考同类公司，给予公司2018 年PB 1.5 倍，对应每股价值15.77 元，“增持”评级。

    原油供需紧平衡，供给掣肘或使得原油价格维持高位。伴随全球经济的回暖，国际原油供需逐渐回归紧平衡。在供给端，前期低迷的油价造成油气投资低迷使得原油产能受限；美国二叠纪盆地由于运输问题产能释放受阻；中东地缘政治问题掣肘伊朗的原油供给和出口，我们认为来自供给端的掣肘将使得原油价格维持高位。

    高油价叠加政策积极，油气投资确定回暖。原油价格高位推动油气投资回暖，而我国原油、天然气对外依存度较高，国内能源安全要求增大勘探开发和油气基础设施的建设。近期发改委发文要求加大天然气勘探投资，政策端确定积极。高油价叠加政策积极，我国油气投资回暖较为确定。

    公司为不锈钢管行业龙头公司，充分受益于油气投资的回暖。油气板块贡献公司营收的40%以上，是公司业绩的重要来源。而公司为我国不锈钢管龙头公司，市占率较高，将直接受益于油气投资的回暖。同时，我们注意到公司募投的焊接管项目将在2019 年中投产，这将给公司产量带来增量，公司业绩将逐步释放。

    风险提示：原油价格大幅下跌；公司新建产能不及预期