益生股份(002458)季报点评:禽价回暖 业绩持续改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孙扬/袁霏阳 日期:2018-10-16

1~3Q18 归母净利润同比172.4%,符合预期

    益生股份公布1~3Q18 业绩:公司前三季度收入9.45 亿元,同比97.23%;规模净利润1.34 亿元,同比172.37%,业绩符合预期。其中单三季度收入4.43 亿元,同比166.86%;归母净利润1.02 亿元,同比256.38%。

    禽链产品价格上涨,带动公司盈利能力回升:据禽业协会数据,3Q18父母代鸡苗价格35.43 元/套,环比/同比变动分别为8.93%/143.65%;商品代鸡苗价格3.84 元/羽,环比/同比变动分别为55.03%/89.00%。而禽链产品价格上涨,直接带动公司盈利能力回升,1~3Q18 公司综合毛利率至27.04%,同比回升41.77 ppt;净利率14.18%,同比回升52.85ppt。

    公司预计2018 年全年归母净利润3.20~3.50 亿元, 同比增长203~213%;对应4Q18 归母净利润1.86~2.16 亿元, 同比增长249~273%。

    发展趋势

    祖代引种不足,存栏持续下降:我们估算前三季度全国祖代种鸡引种共41 万套,预计全年不足65 万套,低于80 万套的均衡水平,上游引种仍是供不应求局面。引种偏紧对中间环节继续产生影响,据禽业协会数据库,截止3Q18 末,祖代种鸡、父母代种鸡总存栏分别同比下滑4.4%、5.1%,在产存栏分别同比下滑6.5%、2.8%,表明禽链中间环节的供给压力同步减轻。向前看,我们预计4Q18 禽链存栏仍处于趋势下降通道,并继续利好禽价回升。

    全年业绩增速有望继续提高:因供给收缩,禽链价格仍处于涨势,年初至今父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格均价分别为34.5 元/套,3.0元/羽,同比上升44%、120%,且3Q18 末二者价格均处于年内高位区间。我们判断4Q18 供需格局持续向好,父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格当季均价看40.0 元/套,5.0 元/羽,全年均价有望达到35.0元/套、3.5 元/羽,预计全年业绩增速相比三季报将再度提高。

    盈利预测

    因禽价回暖带动公司业绩回升,上调2018/2019 年归母净利润预测24.7%/7.9%至3.25/3.49 亿元,对应2018/2019 年0.96/1.03 元每股盈利。

    估值与建议

    股价对应2018/2019 年14/13 倍市盈率,维持推荐评级与19.25 元目标价不变,目标价对应2018/2019 年20/19 倍市盈率,对应46.4%向上空间。

    风险

    大规模动物疫情风险;引种大幅上升风险;进口政策不确定性。