益生股份(002458)三季报点评：禽链景气回升 养殖龙头率先受益

本报告导读：

    目前板块景气回升仍在持续，公司作为上游父母代龙头和领先的中游商品代鸡苗销售，有望充分受益景气度回升。

    投资要点：

    由于公司产品主要集中在上游父母代鸡苗销售及商品代鸡苗销售，公司将最先受益行业景气度回升，我们维持预计2018-2020 年公司EPS 为1.49元、1.93 元、2.35 元，维持目标价20.86 元。

    业绩符合预期。受白羽肉鸡产业周期向上，公司的主要产品价格大幅回升。2018 年前三季度公司实现营收9.45 亿元，同比增长97.23%，归母净利为1.34 亿元，同比增长172.37%，扣非净利润1.32 亿元，同比增长164.27%。

    我们认为公司是禽链景气最先受益品种：从禽产业链传导时间轴来看：（1）公司是父母代鸡苗销售的龙头，而父母代鸡苗是最先受益于行业上游祖代鸡引种量下滑的环节；（2）公司有3 亿羽左右的商品代鸡苗销量，在上市公司当中也处于领先地位，而商品代鸡苗是仅次于父母代下一受益环节。从供种能力来看，公司通过布局上游曾祖代，完善禽养殖产业链布局。在引种复关节奏缓慢的情况下，公司与哈伯德进行合作，战略布局曾祖代鸡，公司不会因为引种不足导致供应短缺。

    未来发展方面，我们认为公司商品代鸡苗扩张有望成为公司最主要的看点。在行业引种缩减的状态下，公司前三季度生产性生物资产同比继续回升7.3%，公司继续顺势扩张，我们预计2018 年-2020 年公司的商品代肉雏鸡的产量有望继续扩张，预计2018-2020 年公司商品代鸡苗销售有望达到3 亿羽、3.1 亿羽和3.2 亿羽。

    风险提示：疫病风险、原材料价格波动风险