河钢股份(000709)点评：环保水平区域内领先 利好四季度业绩持续稳定

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    河钢股份10 月12 日发布2018 年第三季度业绩预告，公告显示2018 年前三季度预计实现归属上市公司股东净利润33~35 亿元， 同比增长50.34%~59.45%；其中，第三季度预计实现归属上市公司股东净利润14.78~16.78 亿元，同比增长56.57%~77.75%。

    钢价上行助力盈利上涨

    公司产品结构丰富，涵盖螺纹钢、线材、型材等多个品种，其中以板材为主。2018 年半年报中，公司板材产品实现营业收入363.22 亿元，较上年同期增长2.6%；棒材及型材产品实现营业收入77.90 亿元，较上年同期增长0.22%。2018 年前三季度，受益于行业回暖，钢价上行，根据中钢协调研数据显示，截至8 月份，国内钢材价格指数为120.55 点，较6 月份末的116.3 增长3.65%，较去年同期112.77 增长6.9%，长材、板材价格指数在三季度末分别为129.66 和116.38，同比分别增长9.35%和4.98%，助力公司业绩提升。

    环保水平区域内领先 四季度错峰京津冀错峰生产影响有限进入四季度后，京津冀地区进入错峰生产阶段。但通过《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中可以看出，今年错峰生产严禁“一刀切”。公司环境治理情况优秀，公司始终坚持大力推广应用清洁生产技术，加强能源资源的高效、循环利用，实现人、钢铁、环境的和谐共生。核心企业被誉为“世界最清洁钢厂”，被国家工信部树为钢厂 与城市协调发展的典范。公司核心生产厂唐山分公司、邯郸分公司均入选国家工信部公布的绿色制造企业。因此，我们认为公司受四季度京津冀地区错峰生产影响有限，利好公司业绩持续稳定。

    财务状况得到优化 未来降本增效仍存空间

    截至2018 年半年报，公司销售费用、管理费用及财务费用分别为0.92%、4.15%及3.89%，其中销售费用及财务费用较一季度分别下降0.06 个百分点及0.51 个百分点，管理费用受上半年安全生产费用提升小幅上涨。公司上半年资产负债率73.8%，较去年年末下降1.14%，流动比例0.50，较去年底提高0.04，现金比率0.25，较去年底提高0.04，整体偿债能力进一步增强。

    通过强化资源配资、严格费用控制、加强内部对标分析、狠抓工序成本等多种精细管理手段，动态调整采购策略，全力降低采购成本。整合公司内部物流体系，深挖物流降本空间，预计公司未来随着稳定盈利及降本增效持续推进，财务结构将得以进一步修复。

    投资评级

    由于今年行业整体供需格局、企业经营情况好于去年，且公司未来受环保错峰生产影响有限，因此我们将公司2018-2019 年EPS 由0.30 元、0.32 元上调至0.47 元、0.50 元，预计2020 年EPS 为0.54 元；按照10 月12 日收盘价进行计算，对应2018-2020 年PE 分别为6.68、6.34、5.87。但今年以来，行业估值呈下降趋势，受此影响，我们也相应下调板块公司估值水平，按照目标8 倍PE 进行估值，将目标价由6 元下调至3.8 元，公司整体经营稳健，给予公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险、环保限产影响，公司经营风险。