透景生命(300642)：收入增速回暖 业绩再回高增长超预期

业绩再回高增长，超市场预期：

    公司2018 年10 月11 日晚公告了2018 年三季报预告，预计前三季度盈利8898 万-9671 万元，同比增长15%-25%。三季度单季预计盈利3779 万元-4082 万元，同比增长25%-35%，业绩增速超市场预期。新增仪器投放加速，一季度投放仪器开始贡献增量收入，叠加进入旺季后存量仪器产出回暖，新产品TORCH 和肺癌甲基化产品开始贡献部分收入，收入增速开始回暖。同时进入旺季后收入体量增加，股权激励和销售费用摊销压力减小，推动业绩再回高增长，超市场预期。我们维持公司2018-2020 年EPS 至1.68/2.34/3.23元，维持“强烈推荐”评级。

    仪器安装加速效果显现，新产品放量有望接力增长：

    公司从仪器投放到产出上量贡献收入有半年左右的时间，公司上半年新增TESMI 仪器安装69 台（同比接近翻倍，其中一季度接近20 台），仪器安装加速后对收入的拉动在三季度开始显现。同时逐步进入旺季之后存量仪器的单产也开始回暖，推动了三季度收入的回暖。三季度新产品TORCH 和肺癌甲基化产品已开始贡献收入，但增量相对较小。全年来看：上半年安装仪器加速对收入拉动的作用在四季度将继续显现，同时新产品有望接力提供新的增量，我们维持公司收入端保持25%以上增长的预计；销售扩张+股权激励，整体费用率有所提升但可控，全年业绩仍将保持20%左右的增速。

    开放式流水线已发布，进一步打开进口替代的空间：

    公司凭借高通量流式荧光技术多指标联检检测速度优势显著，肿瘤诊断产品已在高端三级医院市场取得了不错的进口替代成果，且公司仪器年单产超70 万/台，证明了三级医院对公司产品品质的认可。同时公司与2018 年9月27 日发布了首条日立-透景兼容性流水线，配套的生化试剂和化学发光试剂等都在快速补齐，将进一步打开公司进口替代的空间。仪器加速投放效果显现+新试剂品类的推出+自主研发的配套仪器推出+流水线的安装投放，看好公司未来的长期增长前景。

    风险提示：产品大幅降价，自有仪器注册受阻等