全志科技(300458)Q3业绩预告点评:Q3业绩预告再超预期 1~9月业绩再创新高

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/周昊 日期:2018-10-12

本报告导读:

    公司半年报Q3 业绩预告再超预期,创历史新高。全年业绩拐点已确定,维持目标价31.68 元。

    投资要点:

    Q3业绩预告再超预期,贴近业绩指引上限,维持目标价 31.68 元。

    公司2018 年1-9 月归母净利润1.42-1.45 亿元, 同比增长2444.91%-2498.69%,贴近中报业绩指引(1.2-1.45 亿)上限,再超市场预期,创历史新高。维持预计2018-2020 年营业收入分别为13.95、18.00、26.90 亿,归母净利润1.92、2.76、3.86 亿,维持“增持”评级,目标价31.68 元。

    下游需求新热点不断:除了智能音箱,儿童故事机也开始超预期。公司儿童故事机芯片2018 年下半年开始放量,18 年年初月出货量不到10 万台,最新数据公司月出货量已超百万,保守估计明年月出货超200 万台,成为公司2019 年业绩新增量。智能音箱贡献了2018年业绩增量,客户包括小米、百度、腾讯、京东、网易等,保守预计仅小米小爱音响全年销量500 万台以上,贡献收入1.5 亿左右。

    研发投入稳居IC 设计前三,2018 年开始研发转为利润。科技类产品虽然具体什么时候放量很难预测(比如智能音箱、儿童故事机突然放量),但是未来趋势很明显,需要公司持续不断的投入。作为纯民营企业,公司2015~2017 年研发费用绝对值、占营收比均稳居IC 设计行业前三,其中仅2017 年研发费就达3.4 亿元。公司产品储备2018年上半年已达30 多款,客户已经覆盖百度、腾讯、小米、格力、美的、京东等,前期研发投入开始不断兑现为业绩。

    催化剂:国家出台支持半导体政策

    风险提示:下游智能硬件需求不足