城地股份(603887)点评：重组收购香江科技过会 IDC战略转型顺利推进

事件：公司近日公告，收到证监会通知，公司发行股份及支付现金收购香江科技重组方案已经获得证监会通过。

    点评：

    一、此次重组过会后，公司顺利向IDC 业务战略转型香江科技总的交易价格为23.33 亿元。香江科技承诺2018-2020 年扣非净利润分别不低于1.8 亿元、2.48 亿元和2.72 亿元。

    本次交易完成后，如果不考虑募集配套资金，谢晓东和卢静芳合计持有上市公司股份比例为 27.24%，仍然为上市公司控股股东和实际控制人。

    香江科技作为领先的IDC 服务商，主营业务为IDC 相关设备及解决方案、IDC 系统集成以及IDC 运营管理和增值服务。香江科技近两年的营业和净利润均保持高速增长。2016、2017 年实现营业收入分别为4.9 和8.9 亿元，净利润分别为3680 万和8700 万元。我们认为香江科技未来业绩有望维持高速增长；1、IDC 设备和集成业务受益于国内IDC 行业整体的持续增长及公司积极开拓客户带来市场份额提升，业绩有望维持快速增长；2、机柜运营业务未来空间广阔，“上海联通周浦IDC 二期项目”开始逐渐上架，后续有望在更多区域实现扩张。

    香江的竞争优势：1、领先的产品和设计方案保证IDC 机房高可靠、低PUE，行业领先；2、同三大运营商维持了良好的业务合作关系，而运营商在国内IDC 行业占据50%的份额；3、从设备、集成到机柜运营的全产业链布局。

    二、传统工程业务订单充足，保障业务持续发展公司原有主营业务包括桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务。2013-2017 年，公司主营业务收入整体呈上涨趋势，2017 年营收和净利润分别为达到8.13 和0.66 亿元，同比增长43.72%和19.96%。

    在手订单充足，2018 年第一季度公司新签合同金额达到4.2 亿元，同比增长200%，有力保证主营业务持续增长。同时有息负债规模较低，财务稳健。

    三、盈利预测

    看好公司转型方向，IDC 将显著受益行业高景气。预计公司2018、2019 和2020 年净利润分别为0.87、1.12 和1.36 亿元，如果考虑香江科技后，备考利润分别为2.7、3.6 和4.4 亿元，对应摊薄（不考虑配套资金）后市值预计2018-2019 年估值分别为13、10、8 倍，估值相对较低，维持增持评级。

    风险提示：主营工程业务受宏观经济下行影响；香江科技业绩不达承诺。