西部矿业(601168)公司跟踪报告：现金收购钒矿及铁矿资源

公司收购西钢集团旗下三家矿产资源企业

    9 月29 日，公司通过青海省产权交易市场分别以4.45 亿元、8.02 亿元、0.0001 万元（合计12.47 亿元）公开竞买取得西宁特钢集团所持哈密博伦100%股权、肃北博伦70%股权、格尔木西钢100%股权，并与西钢集团签署《产权交易合同》。另外，公司持有西钢集团39.37%股权，且公司董事长张永利于8 月份兼任西钢集团董事长。

    三家企业主营铁矿、钒矿采选及勘探

    哈密博伦拥有新疆哈密白山泉铁矿采矿权，生产铁精粉，其储量4716万吨，品位TFe32%，采选规模140 万吨/年；净资产账面值为0.58 亿元，评估值4.45 亿元。肃北博伦拥有肃北县七角井钒及铁矿采矿权（铁矿储量7256 万吨；钒矿资源量22.7 万吨，品位0.76%），主营铁矿和钒矿采选（250万吨/年），其钒矿受市场行情及生产工艺限制，于12 年停产至今；而18H1生产铁精粉37.74 万吨；全部权益净资产账面值为4.51 亿元，评估值11.46亿元。格尔木西钢拥有格尔木磁铁山铁矿普查探矿权，净资产-1.5 亿元。交易完成后，公司将增加铁矿资源量17450 万吨，钒资源（V2O5）59 万吨。

    丰富矿产资源，增强公司盈利可能

    公司主营铜、锌、铅精矿及其冶炼产品，此次交易完成后，公司将纳入钒、铁矿资源，丰富了资源品种及资源量。哈密博伦18H1 实现营收1.05 亿元，净利-1.27 亿元，计提资产减值1.82 亿元；肃北博伦18H1 实现营收2.58亿元，净利 -1.01 亿元，资产减值1.6 亿元；格尔木西钢18H1 无营收，净利-0.12 亿元。若不考虑减值，哈密、肃北博伦均可实现正盈利，加之钒价上涨（百川年初以来涨幅124%），若肃北博伦钒矿复产，或将贡献一定利润。

    投资建议

    不考虑本次股权收购，预计公司18-20 年EPS 分别为0.38、0.51、0.59元，对应当前股价PE 为17、13、11 倍，考虑金属价格整体高位及公司产量增长，维持“买入”评级。

    风险提示：资产收购终止风险；标的资产继续亏损；资产减值不确定性。