北汽蓝谷(600733)深度研究:中国蓝谷 卫蓝十年

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:于特/刘虹辰 日期:2018-10-08

中国蓝谷,卫蓝十年。2009年,北汽新能源成立,相继推出以萨博9-5平台为基础、绅宝D系列国产乘用车改装的绅宝EV电动车,包括E150 EV160、EV200等车型。目前已推出包括EC、EV、EU、ES、EX、EH等系列车型,覆盖了从A00到SUV各个市场,与此同时,公司利用汽车智能化、网联化的发展契机,推出了LITE微型车,打造个人智能出行解决方案,向自动驾驶等智能汽车领域坚实迈进。

    连续五年夺得纯电动汽车销冠。2018年1-8月,北汽新能源市场销量为70118辆,同比增长67%,蝉联同期纯电动汽车销量冠军的同时,已经连续五年位居中国纯电动汽车销量榜首。

    2017年EC系列全球累计销售78079辆,成为全球销量第一的纯电动车型。

    开放共享战略,深度绑定产业链。北汽新能源通过参股供应商,或成立零部件子公司进行全产业链布局。与大洋电机、国轩高科、特来电、西门子、康得集团等产业链企业合作绑定,深度参与整个产业链的研发与生产销售。

    蜂鸟计划,细分市场全覆盖。蜂鸟计划是在北汽新能源十三五战略规划之后发布的首个技术战略,通过技术+产品整体战略的完善,未来公司将以四大核心技术、两大平台为基础,打造全球最丰富的新能源汽车产品矩阵,并规划在2020年打造出12款产品,实现纯电动汽车细分市场的全覆盖。

    EC系列延续国民车传奇。首批EV-TEST测试中,北汽EC180在微型车组拿到最好成绩4星,并在电耗测评中拿到100分。北汽EC3的261公里续航里程性价比高,前脸也是典型的家族式设计风格,整体效果运动时尚。继EC系列取得巨大成功之后,北汽新能源推出LITE定位于80后、90后的消税群体,继续深挖微型车市场潜力。

    投资建议。不考虑并表时间影响,我们预计北汽新能源2018-2020年归母净利润为1.47/5.70/16.38亿元,对应PE分别为217/56/20X。给予推荐评级。

    风险提示:北汽新能源汽车销量不及预期;补贴超预期下滑;新能源汽车政策出现重大变化