新天然气(603393)首次覆盖报告:控股亚美能源 布局煤层气上游勘探开采行业

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:钟帅/于夕朦 日期:2018-09-29

新疆城燃公司,本地竞争优势明显

    公司2000 年开始在新疆从事燃气运营,主要从事城市天然气的输配与销售、入户安装和压缩天然气运输等业务。截止2018 年上半年,公司经营区域包括乌鲁木齐市米东区、高新区(新市区)、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县、和硕县等8 个市(区、县),其中:库车县为非独家经营权,其他7 个地区均为独家经营权。2012-2016 年,公司天然气销售量占新疆城市天然气供气总量的比例均在9%以上。公司运营管道(包括长输管线和城市主干网管线)长度达1029.4 公里,拥有加气站21 座,调配站22座,在城市管道燃气的基础网络设施、管理用户等方面具有较为明显的区域市场规模优势。

    城燃业务业绩稳定,收购煤层气开采标的亚美能源

    2013 年,新疆启动了“燃气化工程”,2017 年,乌鲁木齐成为全国首个气化城市。近几年,受益于新疆燃气化进程的推进,公司燃气销售与接驳业务平稳发展。2017 年,公司营业收入10.16 亿元,同比增长11.12%;归母净利2.64 亿元,同比增长29.67%。2018 年上半年,公司营业收入5.34 亿元,同比增长16.64%;归母净利1.02 亿元,同比降低7.27%。2018 年5月,公司发布公告收购港股上市公司亚美能源50.5%股权,目前收购已经完成,公司成功布局煤层气上游开采。

    亚美能源:优质港股煤层气开采标的,勘探开采技术行业领先

    亚美能源是一家在中国进行煤层气勘探、开发及生产的外资企业,在中国煤层气开发领域处于领先地位。亚美能源通过与中联煤、中石油签订产品分成合同开采潘庄、马必煤层气区块,两区块均位于沁水盆地,煤层气资源储量十分丰富。目前潘庄已经进入商业开发期,产气量稳定增长;马必开发方案提交能源局等待批复,总面积是潘庄的6 倍以上,开发方案获得批准后,有望为公司业绩带来明显增量!

    2018 年上半年,潘庄产气量3.3 亿方,同比增加24.18%,气价1.6 元/方,同比增加0.34 元/方;马必产气量0.499 亿方,同比增加91.26%,气价1.79元/方,同比增加0.66 元/方;亚美能源营业收入4.31 亿元,同比增加90.48%;归母净利2.06 亿元,同比增加221.4%。中央财政大力支持煤层气上游开采的发展,对产气补贴为0.3 元/方,此外还有相应的增值税退税政策;上半年亚美能源共收到煤层气开采补贴0.9 亿元。

    盈利预测:我们预计2018-2020 年公司原有业务归母净利润分别为1.75、1.50、1.74 亿元,对应EPS 为1.09、0.94、1.09 元。公司并表后的备考盈利预测:2018-2020 年公司归母净利为2.54、4.64、5.66 亿元,对应EPS为1.59、2.90、3.54 元,目标价49.38 元,给予“买入”评级。

    风险提示:天然气政策变动,马必区块未批复,煤层气产气量不达预期