中鼎股份(000887)点评:拟2亿回购股份 彰显公司长期发展信心

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/李懿洋 日期:2018-09-26

事件:公司今日公告,在股东大会通过后12 个月内,公司拟以自有资金不超过2 亿元,以不超过15 元回购股份并注销,根据最高规模和价格测算,预计回购股份数量1333.33 万股,约占公司目前总股本的1.08%。我们认为此举彰显公司长期发展信心,今年由于行业增速放缓、贸易战等因素影响,公司中报业绩增速放缓,但公司股价目前已处于低位,我们认为短期业绩压力不影响长期成长性,预计公司18-20 年净利润12.9/15.3/17.8 亿,对应18 年估值仅10.3X,维持“强烈推荐-A”评级。

    核心逻辑:

    1、十年收购打造国际化领军企业,深度受益国产替代。

    公司经历了十年国际化并购之路,实现“市场—技术—战略”导向三连跳,持续收购海外优质资产,客户涵盖奔驰、大众、宝马等主流厂商。公司发展脉络清晰,打造“3+1”业务体系,其中密封、减震、冷却系统为三大主业,而空气悬挂业务打开想象空间。未来公司战略侧重将由外延转向内生,高端技术引入并二次开拓国内市场,产品由单一向系统化升级,积极布局智能电动,将深度受益国产替代。

    2、打造“3+1”主业模式,业绩稳增同存超预期机会。

    公司积极引入技术二次开拓国内市场,产品由单一向系统化升级,单车价值有望大幅提升:

    a)密封板块:收购德国KACO 进入高端密封技术领域,国内安徽KACO 落地后复合增速保持50%以上,产品结构持续升级,且已成功开发新能源电池模组密封系统;b)减震降噪:产品总成化脚步势不可挡,中鼎减震产品将由衬套向悬挂总成升级,德国WEGU 产品将由吊耳向谐振块升级,单车价值未来有10X 提升空间,且减震产品已经覆盖新能源汽车领域并拿到国内项目定点书;c)冷却系统:收购TFH 后实现技术升级,积极布局电池热管理,TFH 已经拿到奥迪Q6订单4860 万欧元,PA 管替代橡胶管新技术全球领先,18 年国内落地,电池冷却系统单车价值将达1500-2000 元。d)空气悬挂:收购AMK 后进军空气悬挂和EPS 转向电机市场,现阶段目标实现空气悬挂系统国产化,预计18 下半年落地,单车价值量8000-12000 元,若能实现中高端车标配未来将带来较大增量

    盈利预测与评级

    公司通过国际化并购,逐步收获外延战略成果,打造“3+1”业务体系,构建密封、减震、冷却系统三大主业,开拓空气悬挂新业务,发展方向为产品由零件向部件升级,由单一向系统化升级,我们认为短期业绩压力不影响长期成长性,预计公司18-20 年净利润12.9/15.3/17.8 亿,对应18 年估值仅11.3X,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:汽车销量不及预期,新业务整合不及预期。