中航资本(600705)事件点评：设立高规格军工产业基金 打通集团间优质资产资源

本报告导读：

    公司与强力央企军工集团发起设立高规格军民融合产业基金，将进一步打通央企军工集团优质资产端资源，与公司自身产业投资和多元金融业务协同空间广阔。

    事件：

    9月18日晚公告，公司出资6000 万元（持股 51.28%）设立惠华基金，拓展军工相关产业布局。

    点评：

    维持“增持”评级，维持目标价9.38元，对应18P/E 23X。公司出资6000万元与电科投资、核建设资本等股东共同发起设立惠华基金拓展军工产业投资，基金公司注册资本1.17亿元，公司出资6000万元持股51.28%。公司与强力央企军工集团发起设立高规格军民融合产业基金，将构建跨集团军工资产投融资平台，进一步打通央企军工集团优质资产端资源，与公司自身产业投资和多元金融业务协同空间广阔。金融板块业绩增势强劲，维持公司2018-20年EPS 0.40/0.47/0.55元，独特的产融结合优势将提升公司长期盈利能力，公司军工资产端优势强化有望提升公司估值，增持。

    设立高规格军民融合产业投资基金，打通集团间优质资产资源。1）公司作为中航工业集团唯一金控平台，与中电科、中核建两家强力央企军工集团合作，组建基金管理公司拓展军工相关产业布局，是落实国家军民深度融合战略的重要部署，基金立意高远。2）军民融合发展进入战略机遇期，惠华基金作为高规格军工产业投资基金的管理人，有望获得稳定的管理费收入和业绩提成，为公司贡献增量业绩。3）我们预计，通过该高规格军工产业基金，公司有望构建跨集团军工资产投融资平台，进一步打通各央企军工集团优质资产端资源，与公司自身产业投资和多元金融业务协同空间广阔，独特的产融结合优势将提升公司长期盈利能力。

    金融板块业绩强劲，外延布局不断加码。1）公司旗下金融子公司中航信托、中航租赁、中航财务18H1净利润分别同比+26%/+43%/+58%，业绩强势强劲，后续股权投资项目退出有望进一步增益下半年业绩。2）今年以来，中航资本本部沿着军工产业投资和金融股权多元布局两条主线进行多项外延投资，公司先后参股地方AMC和广发银行，多元金融布局不断深化，牌照间协同效应提升。

    催化剂：引入战投事项推进；军工产业布局深化。

    风险提示：监管政策或市场波动造成业绩不达预期。