厦门空港(600897)公司动态:低基数效应下增速显著 趋势或延续至9月

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2018-09-19

公司近况

    厦门空港公布2018 年8 月生产数据:起降架次同比增长6.82%,旅客吞吐量同比增长18.89%,货邮吞吐量同比增长7.52%。经测算,1-8 月,厦门空港累计起降架次同比增长3.9%,累计旅客吞吐量同比增长9.0%,累计货邮吞吐量同比增长2.2%。

    评论

    受低基数效应影响,起降架次同比增长明显。厦门空港8 月起降架次同比增长6.82%,较7 月增速提高2.76 个百分点,同比增速为2015 年5 月以来高点,其中国内线同比增速为8.33%,高于整体增速。我们判断主要原因为去年金砖会议在厦门举行,航班受到限制,公司主动调减较多国内线(去年八月公司整体起降架次同比下降4.24%,国内线同比下降4.9%),使得去年同期基数较低。

    旅客量增长维持高速,单架次旅客量达历史高位。厦门空港8 月旅客吞吐量同比增长18.89%,较7 月提升7.95 个百分点,维持高增速,我们判断主要原因为去年基数较低。此外,单价次旅客量(旅客吞吐量除以起降架次)达历史高位,我们判断原因或为国内航线供需结构改善,公司客座率或有提升。

    9 月增速预计延续增长趋势。受金砖会议影响,去年9 月公司起降架次同比下降5.45%,旅客量同比下降3.38%,基数较低,我们预计受此影响今年9 月将延续高增长趋势。

    估值建议

    当前公司股价对应2018/19e 12.9/12.1 倍P/E。维持2018/19e 归母净利润预测4.68 亿元/5 亿元,分别对应每股净利润1.57 元/1.68元。维持推荐评级和目标价26.50 元不变,对应2018/19e 16.9 倍/15.8 倍P/E,对应当前股价有30.5%上涨空间。

    风险

    航空需求不及预期,油价大幅下跌,人民币兑美元汇率大幅下跌。