华夏银行(600015)非公开发行普通股点评:国资增资 彰显信心 夯实资本

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/冉宇航 日期:2018-09-18

事项:

    华夏银行发布非公开发行普通股股票预案,拟向首钢集团、国网英大和京投公司共发行不超过25.65 亿股普通股(不超过发行前总股本20%),募集资金总额不超过292.36 亿元。对此我们点评如下:

    评论:

    发行价大幅超过二级市场价格。根据预案,发行价将取定价基准日前20 个交易日股票均价90%与最近一期末经审计的归属普通股股东每股净资产的较高者,若按1 倍PB 发行(经分红调整后的2017 年末BVPS 为11.4 元/股),较昨日收盘价溢价53.02%。

    北京国资增资彰显股东信心。此次定增的三家认购方中首钢集团和京投公司均为北京国资旗下,其中京投公司为新进股东。发行完成后,首钢集团持股比例维持20.28%,京投公司持股增至8.5%,因此北京国资合计持股将由20.28%提高至28.78%。当前市场环境下北京国资以大幅高于二级市场股价的价格增资,且锁定期5 年,显示对公司未来发展的信心。

    定增将极大补充核心一级资本。2018 年6 月末公司核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.06%和11.97%,低于上市股份行平均9.08%和12.33%,尤其是核心一级资本充足率在8 家股份行中排最末位。静态测算此次定增将提高资本充足率1.5pcts,核心一级资本充足率和资本充足率分别达到9.56%和13.47%,在股份行中仅次于招商银行和浦发银行。

    公司上半年经营总体趋稳,但存量问题资产仍有待解决。收入端,总体有所改善但仍旧偏弱,公司2 季度息差呈现企稳迹象,净利息收入增速由负转正,不过非息收入受理财业务调整拖累表现不佳。风险端,2 季度末不良率微升1BP 至1.77%,而关注贷款率与年初持平(4.6%)、逾期90 天以上/不良仍维持在199%的高位,因此下阶段核心问题仍在于化解存量风险。当前158%的拨备覆盖率仍然偏紧,后续仍将面临拨备计提压力。

    风险因素:非公开发行进度不达预期;资产质量超预期恶化。

    投资观点:维持“增持”评级。定增将有效补充资本,夯实风险抵御底线。公司收入端仍处于底部修复阶段,监管引导下,预计存量问题资产将逐步消化处置。维持公司2018/19年盈利预测,定增前和定增后归属于普通股股东EPS 预测分别为1.58/1.72 元和1.32/1.43元,当前股价对应2018 年4.71xPE/0.57xPB(定增前)、5.65xPE/0.58xPB(定增后)。