光韵达(300227)公司调研报告：布局激光全产业链 重点关注3D打印

报告摘要：

    激光应用领域龙头，财务结构稳健。光韵达业务以前主要集中在工业激光的应用领域，是激光应用服务领域的唯一上市企业。2018 年上半年，公司各项经营指标符合预期，实现营业收入 2.58 亿元，同比增长 39.78%；实现归属于上市公司股东净利润2507.94 万元，同比增长 77.40%。同时公司结构优化保证盈利持续提升，实现销售毛利率达到42.17%，处于行业领先水平。

    计划成为全激光产业链解决方案提供商。2017 年激光行业增长率超过30%，整个产业链分为最上游的光源（15%），中游的激光设备（80%），和最下游的激光应用服务（5%），而公司目前属于比重最小的激光应用服务领域。公司未来的战略是成为全激光产业链解决方案提供商，开发新的工艺，新的设备，达到光源、设备、应用三位一体。根据调研的结果，公司逐步展开布局，预期最快两年之内会有产品销售，一旦进入到激光设备领域，预计营收和净利润都会有较大幅度的提升。而在合作客户方面，公司通过激光模板累计了许多优质客户，像苹果、华为、中兴、富士康。这样的客户需要大量的经验和技术才能获得，短时间内其他公司几乎不能达到，也成为公司的一个壁垒和未来的战略支柱。

    重点布局3D 打印服务。3D 打印业务是公司发展潜力最大的业务，不过目前受制于下游需求释放不足。虽然目前3D 打印服务还在亏损阶段，但业绩已经逐步在成长，总体营业收入较上年同比大幅增长211.62%，利润方面也好于上年。未来3D 打印主要受益于个性化产品、工业应用和医疗应用的发展，预计到2020 年，3D 打印市场规模可以达到212 亿美元。

    给予“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.36、0.53、0.91 元，对应PE 分别为26.46、18.01、10.57 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：3D 打印业务不及预期。